摘要：
... “世界正在从单极变为多极，中国资产应该获得世界的平视。这个再平衡的过程，会给我们的组合带来一定的额外奖励。”7月2日，澎湃新闻记者从渠道获悉，千亿私募景林资产管理合伙人、基金经理高云程近日在发布的2025年中给投资者的一封信《拥有“城里最好的三个生意”》中表示。
在高云程看来，2025年上半年像是看大片一样精彩和跌宕，这背后，有一些非常稳定的趋势性变化在持续：比如欧洲觉醒、黄金的价格和中国的低利率。AI的应用渗透到各行业是另一个确定的趋势。
高云程认为，大波动叠加结构性机会形成了上半年股票市场的主基调，很多行业都出现了DeepSeek时刻。抓住新消费和创新药这两个结构性机会的投资者，觉得这半年是大牛市。AI的发展在经历波折后，继续用强劲的基本面证明这是当前最伟大的技术革命，有需求、有投资、有应用，也开始有收入。此外，坚信中国长期无风险收益率会持续低位的投资者，也通过投资高股息公司躺赢。
当前的股票市场，一边是热火朝天的新消费和创新药，高估值、高增长、高市值，另外一边是大部分公司依然处于低估值、低预期、强竞争的格局中。高云程表示，年轻人通过自己的消费行为塑造了新时代的新消费范式，一代人有一代人的热爱，每一次的不一样又会押着相同的韵脚。人们总是擅长线性外推，总会高估短期而低估长期，高估变化的力量而低估不变的趋势。
“越复杂，越混乱，越觉得巴菲特的智慧需要我们反复琢磨，找到那个有好生意的城，找出最好的几个生意，长期拥有这些生意。”高云程指出，这些最好生意的自由现金流是产品组合的基础收益率来源，低估资产的预期差是部分超额收益率的来源，“反之，历史经验告诉我们：追逐当期热门资产往往是之后几年负收益的主要原因。”
高云程的组合现在主要持有的“生意”包括5方面。第一方面是大众娱乐社交平台，正在朝AI agent快速迭代。第二方面是无论谁设计最先进的芯片，都需要请他来做，具备强定价权。第三方面是在美元长期趋势出现动摇的情况下，拥有稀缺金铜资源的企业。第四方面是中国最强AI模型和公有云业务，在AI时代，想用AI，大部分企业必须用公有云。第五方面是运动、户外生活方式的品牌矩阵经营集团，公司的供应链和品牌运营能力在持续提升，肉眼可见地和对手拉开了差距。
“由于监管规则和流动性、集中度管理的需要，我们无法仅集中到最好的三个生意上，但是我也想把组合集中在尽可能少的确定性机会上。大部分时候：少才能对，慢就是快。”高云程称。
谈及港股市场，高云程认为，香港市场成为今年上半年IPO融资第一的股票市场，是一个重要的信号，“国际资本放弃了之前对中国资产的偏见，重新回到香港这个国际金融中心和投资中国的桥头堡。叠加大量南下资金的涌入，港股进入了活跃和繁荣的时代。”
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