摘要：
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来源：市值风云
传统投资范式与新经济主权冲突的主战场。
2025年二季度，中国A股市场呈现先抑后扬的走势。
4月上旬，美国特朗普政府宣布实施远超市场预期的关税政策，引发全球对贸易战升级的强烈担忧，导致全球股市普遍遭遇恐慌性抛售，大幅下挫。
作为受中美贸易摩擦冲击最直接的市场，A股首当其冲，上证指数短期内急跌近10%。
当指数逼近3000点关键心理关口之际，政策性资金果断入市维稳，有效提振市场信心，推动股指迅速展开强劲反弹，成功止跌企稳。
此后形势有所缓和。随着美国宣布暂停执行该关税措施，并启动与主要贸易伙伴为期90天的谈判窗口，市场紧张情绪得到阶段性缓解，风险偏好回升。在此背景下，A股延续反弹势头，指数步入缓慢的震荡上行通道。
（来源：Choice数据）
从数据上来看，二季度，沪深全A指数上涨了3.8%，代表大盘蓝筹股的小幅上涨了1.3%，二季度大盘指数缓慢震荡上移，结构性行情是市场主要特征。
值得注意的是，二季度港股表现继续优于A股，恒生指数上涨4.1%。
（来源：网络公开数据）
而明星基金经理们在留与走，买与卖的关键抉择之中，等到了展现投资理念和选股能力的关键时刻。
焦巍二季度大幅减持白酒，张坤反向操作
01 公募白酒持仓滑落至4%历史低位，张坤却大手笔增持茅台
2025年二季度，公募基金从白酒板块大面积“撤退”。
Wind数据显示，主动基金白酒持仓环比剧降1.96个百分点至3.98%，配置比例亦滑落至历史均值下方。
具体来看，高端与次高端龙头股普遍被显著减持，iFinD数据显示，、五粮液、等白酒股在二季度均被公募行业整体减持。
在此背景下，曾被市场视为“白酒旗手”的顶流基金经理操作显著分化，整体呈现减持态势。
不过，易方达张坤却上演“独行侠”戏码。
Choice数据显示，张坤旗下三只基金同步加仓多只高端白酒股——易方达蓝筹精选混合（005827.OF）、易方达优质精选混合（110011.OF）、易方达优质企业三年持有混合（009342.OF）均增持了五粮液、、贵州茅台和山西汾酒。
以张坤旗下规模最大的易方达蓝筹精选混合为例，该基金对持有的五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒四只白酒股悉数进行大手笔加仓，其中对泸州老窖增持幅度高达27.9%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
张坤的减持动作则集中在了科技领域，其麾下的易方达亚洲精选配置上降低了美股持仓以外还减持了台积电、阿斯麦等海外科技龙头，转而加仓阿里巴巴-W、华住集团-S。
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张坤的调仓展现出对消费板块的坚守，而在二季报中张坤也解释了加仓白酒的原因，在二季报中，张坤称，他并不认同对国内需求和经济的悲观预期。
张坤认为，中国将继续向“2035年人均GDP达到中等发达国家水平”的目标迈进，经济发展的成果也将反映到老百姓生活水平的持续提升，进而反映到优质上市公司的经营业绩上。
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02 焦巍清仓白酒豪赌新消费，重仓泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平！
曾与张坤一般长期聚焦“茅指数”股的知名基金经理焦巍则是“掉头就走”。
在二季度中他历史性清仓白酒股，转而重押新消费赛道——潮玩龙头泡泡玛特、高端黄金品牌老铺黄金及国货美妆毛戈平。此举被市场视为传统核心资产投资范式迁移的关键信号。
在新的布局哲学的推动下，焦巍本年度业绩也在“逆袭”，截至7月29日，他管理的银华富利精选混合A（009542.OF），年内涨幅超过18%。
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具体来看，焦巍的投资大概可以分成新消费、黄金类、创新药和可选消费龙头四大类。
以新消费为例，泡泡玛特、老铺黄金和毛戈平都是焦巍的重仓公司。另外，焦巍的黄金股也从1只铺开到3只，新加仓的是周大福和。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
而在创新药类，焦巍组合里有港股三生制药，同时还有一只内地上市的，后者是一家专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究的创新药公司，也是三生制药的控股子公司，这两只公司的季度涨幅都接近100%。
（来源：Choice数据）
焦巍在季报中谈到了，作为老消费基金经理，理应积极应对新消费时代的到来，要抓住新消费、创新药的投资机会以及谨慎看待传统消费。
他还提及，中长期看好黄金零售板块。从消费品投资的角度，他希望找到的产业是行业价格长期向上，龙头公司市占率持续提升，且有品牌溢价和定价能力，由此我们在众多新老消费品行业中找到了黄金零售板块。
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基金经理主动迭代，用调仓换股投票中国新经济
01 刘彦春进行战术调整
市场上类似张坤与焦巍这般主动进行迭代、思考的行为也发生在不少的主动基金经理身上，并作用于他们的业绩，这或许是这一轮基金业绩逆袭真正的关键。
刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合A（260108.OF）则采取了更为模糊的减持动作。
该基金在二季度对山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、等主要白酒股均进行了减持，受此影响，白酒股在其重仓股中的整体排位略微下移。
需要注意的是，前十大重仓股中和成为仅有的上涨标的，为组合提供了些许支撑。
白酒阵营的股价则集体下跌，贵州茅台跌7.93%，五粮液跌9.48%，泸州老窖跌12.58%，山西汾酒跌17.68%，古井贡酒跌18.87%，成为拖累业绩的主要“元凶”。
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对比刘彦春2024年与2025年二季报，我们可以发现刘彦春还是遵循自己一直以来的投资逻辑，只因市场环境、白酒表现不佳等因素对个股进行调整。
整体来看，刘彦春二季度白酒股持仓结构未变，但未规避板块深度回调。
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据风云君观察，刘彦春在2024年二季报就指出我国多项经济指标边际走弱，包括PMI跌回收缩区间、消费放缓、税收下滑等问题，呼吁政策发力。
而在今年，他认为我国经济整体继续保持韧性，并强调“继续看好国内权益市场。特别是基于短期景气下行估值持续收缩的优质公司”。
02 崔宸龙押注技术突破，聚焦固态电池与AI
除了传统消费、新消费、创新药行业，也有基金经理凭借对前沿技术产业化的密切关注在上半年获得近20%的回报。
前海开源基金崔宸龙在其管理的2只小规模基金中进行新尝试，调仓换股，重点加仓了固态电池领域标的，、在前海开源沪港深新机遇（002860.OF）中持仓分别增加25.8%和48.1%，成为前两大重仓股。
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与此对应，、、等个股遭明显减持。前海开源沪港深非周期基金（006923.OF）前十大重仓股中，中国联通、腾讯控股、小米集团-W等持仓下降。
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崔宸龙在季报中多次提及对、人工智能2025年终端应用落地的期待，并看好低空经济机遇。
尽管他仍关注能源革命的长期机会，可以看出，传统新能源赛道个股已淡出其核心持仓。
03 中国资产重估催生基金经理进化
从本文提到的张坤、焦巍、刘彦春以及崔宸龙四位明星基金经理的操作路径上看，我们可以发现新市场新时代的背景下，几乎每个基金经理都在突破固有风格，进行深度学习和自我进化。
基金经理持仓风格与偏好在今年内发生的纠偏或刷新，刺激因素或来自中国股票市场吸引力急速提升，以及多个新经济赛道在全球的爆红，改变了许多基金经理的传统认知。
以火爆全球市场的创新药赛道为例，随着第二季度内不断出现的重大对外授权，许多医药基金经理开始深刻感受到中国创新药行业的技术突破，迎来一次新的“DeepSeek”时刻，由此改变基金经理的偏好选择。
Choice数据显示，年初低位以来，创新药指数上涨超40%，医药投资市场正在经历价值重估的革命性时刻。
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不少基金经理因为创新药概念火热也纷纷投入该赛道，比如杨桢霄管理的易方达全球医药（QDII）（008284.OF）在今年二季度期间完全清仓了美股，仓位仅包括港股与A股，成为传统的“基金”。
（来源：Choice数据）
而来自中国的玩偶“拉布布”在全球各国成为现象级的热门顶流，小米电动车今年在海外互联网社交媒体的持续出圈等消费新现象驱使不少钟情于传统行业的基金经理也开始纷纷投资新消费股。
中国消费叙事的变化带来更多的投资机会，同时文化出海方兴未艾，其中也蕴含着广阔的机会和发展空间。同时，这也是属于基金经理们的大好机会。
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