点石成金 | 煤火催硅价，情绪逐浪高

　　来源：南华研究

　　今日，与多晶硅市场表现活跃，双双涨停，引发广泛关注。近期，这两个品种的交易逻辑主要围绕宏观层面 “反内卷、产业整合” 的主线，以及供应端成本推动的逻辑展开。

　　今日午后，《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》相关消息在市场广泛流传。据悉，文件直指煤企“以量补价”的超产行为，明确上半年月度原煤产量超产能10%的矿山将实施停产整改。不过，截至收稿，该文件尚未经官方正式发布，其真实性仍待核实，但市场已抢先酝酿预期：超产煤矿或面临停产，其余煤矿的提产节奏预计将放缓，原煤供应增速有望环比下降。

　　而煤炭作为工业核心能源，其供应波动影响深远。对工业硅和多晶硅而言，电力成本占比颇高：工业硅约30%，多晶硅更是高达40%。当前煤炭供应受限推升双硅成本上涨预期，成为今日期货上涨的重要成本推手。与此同时，宏观层面政策利好预期仍在，在市场情绪高涨的带动下，资金推动与成本逻辑形成共振，共同促成两者期货今日强势封板。

　　从产业链上下游关系来看，工业硅成本上涨将会推动多晶硅成本抬升；而多晶硅受产业整合预期带动价格上涨后，又会进一步利好多晶硅需求。在宏观预期与成本推动的双重作用下，两者逻辑形成相互印证。不过，若后续多晶硅产业整合以控制产能、平衡供需为核心，可能减少对上游工业硅的需求，这对工业硅市场将构成利空。因此，在相关政策尚未落地前，工业硅与多晶硅的联动博弈暂难平息。

　　值得注意的是，当前市场交易重心明显偏向宏观与情绪面，基本面暂时让位于短期炒作。展望后市，价格走势仍将紧扣能源价格与自身供需变化，目前高库存等基本面压力未消，且情绪驱动行情的持续性存疑，后续需密切跟踪各方因素的动态演变。

　　风险提示：宏观氛围