摘要：
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“国产啤酒三巨头”之一的燕京啤酒继续保持高增长，上半年营收净利“双增”，净利润已超去年全年。
8月10日，燕京啤酒（000729.SZ）披露2025年半年度报告，报告期内，公司实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%；营业收入85.58亿元，同比增长6.37%；归属于上市公司股东的净利润11.03亿元，同比增长45.45%；基本每股收益0.39元，同比增长45.46%。
值得一提的是，燕京啤酒上半年净利润已超去年全年。2024年年报显示，公司全年归母净利润10.56亿元。
关于业绩增长，半年报指出，公司大力实施大单品营销战略，形成以燕京U8、燕京V10、漓泉1998、燕京狮王系列为代表的大单品矩阵，其中大单品燕京U8依然保持快速增长。同时，公司推行“啤酒+饮料”组合营销，落地多元化战略。
据半年报，燕京啤酒主要产品有啤酒、倍斯特汽水、水、九龙斋酸梅汤、燕京纳豆等。其中，啤酒产品方面，公司及主要子公司主要产品有燕京清爽、燕京鲜啤、燕京 U8、V10 精酿白啤、燕京狮王精酿系列、漓泉1998、惠泉一麦啤酒等。上半年，啤酒产品贡献营收78.96亿元，占比92.26%，毛利率45.66%。
其中，中高端啤酒对公司营收的拉动作用进一步凸显。报告期内，中高档产品实现营收55.36亿元，较去年同期增长9.32%，营收占比70.11%，较去年同期68.54%进一步提升；普通产品营收23.60亿元，占比29.89%。
中高端啤酒发挥增长引擎作用的同时，燕京啤酒也在积极寻求“第二增长曲线”，上半年公司推出饮料大单品倍斯特汽水。
半年报称，此举标志着公司正式构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局。对于推出倍斯特汽水的考量，在今年5月份举办的2024年度业绩说明会上，燕京啤酒方面表示，虽然燕京近几年连续保持增长态势，但2024年中国啤酒产量规模以上企业产量3590万千升，同比下降1.9%。而同期碳酸饮料市场规模以8.58%年均增速在持续发展，预计2027年达1622亿元。燕京在竞争中推出倍斯特汽水，借助啤酒销售渠道，实现渠道价值最大化。半年报数据显示，包含倍斯特汽水在内的饮料产品，上半年贡献营收8301.5万元，占比0.97%。
此外，从销售渠道来看，上半年线上渠道增长迅速。据半年报，上半年公司传统渠道贡献营收74.9亿元，同比增长6.02%；KA渠道（即关键客户渠道）营收2.7亿元，同比增长23.04%；线上渠道（即电商渠道）营收1.36亿元，同比增长30.79%。
分地区来看，燕京啤酒华北地区收入占比56.67%，较上年同期57.08%有所下降；华南地区占比21.39%，较上年同期22.69%有所下降；华东地区占比10.50%，上年同期9.27%；华中地区占比7.35%，上年同期为6.78%；西北地区占比4.09%，上年同期为4.18%。
从股东结构来看，半年报显示，燕京啤酒第一大股东为北京燕京啤酒投资有限公司，持股比例57.40%，与一季报披露数据相比，持股比例不变；第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例升至3.39%；第三大股东为北京燕京啤酒集团有限公司，持股比例1.87%，保持不变。上述股东中，北京燕京啤酒集团有限公司持有北京燕京啤酒投资有限公司19.94%股份。
而从前十大流通股股东变化来看，据Wind数据，3位股东新进，3位股东增持。其中，新进的前十大流通股东中，交银内需增长一年混合本期持有1274万股，占流通股比例0.51%；易方达研究精选股票本期持有1267万股，占流通股比例0.50%；交银精选混合本期持有1241万股，占流通股比例0.49%。
需要指出的是，在业绩保持高速增长之际，燕京啤酒上半年经销商数量却减少83家。据半年报，截至2025年6月30日， 燕京啤酒国内经销商共8549家，期内新增1017家，减少1100家；相比2024年末的8632家，共减少83家。
从行业整体情况来看，当年啤酒行业仍处于缩量调整时期。据国家统计局数据，2025年1-6月中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升，同比下降0.3%。燕京啤酒半年报也提到，中国是全球竞争最激烈的啤酒市场之一，随着行业整合的深入，行业竞争有可能会进一步加剧，同时给公司持续提高市场份额带来一定压力。
据大智慧VIP，截至8月11日收盘，燕京啤酒报12.61元/股，跌3.89%；今年以来累计涨6.29%。
