摘要：
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2025/07/31 周报：宏观关注点逐步落地，市场回归基本面
大地期货研究院
观点小结
核心观点：中性偏空随宏观多个关注点逐步落地，棉花市场整体将转向基本面矛盾交易。9月合约将转向“仓单”问题，预计月差将继续走弱来帮助9月消化高升水仓单。1月合约将更多关注新作供需关系的落地。重点关注新疆棉产量及消费端变量。
现货情况：中性偏多 纺织厂企业逢棉价回调点价。新疆疆内库存继续下降。现货成交因盘面回落明显好转，局部基差略有上调。
进口：中性偏空目前进口棉纱利润逐步转正，进口窗口打开。
进口棉：中性市场传言国家将增发加工贸易配额，但就加贸下脚料问题仍未有定论。
产业链库存：中性织厂开机率维持在较低水平，织厂少量补库棉纱；纱厂生产利润为负，成品库存因织厂补库没有继续上升，纺纱开机率继续下降。棉纱棉布价格近期有小幅上涨。
主要产棉国：中性
1）新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部棉花进入吐絮期，目前新疆产区温度相对较好；
2）美棉优良率较上一周略下降，7月下旬得州南部干旱少雨，北部有少量降水，预计8月初得州仍有少量降水；
3）印度新棉已种植986万公顷，同比-3.4%，现货棉价止涨回落，CCI已累计竞拍成交122万吨棉花。
4）巴西新棉收获进度为五年同期最慢，截至7月26日为21.7%，主产区巴伊亚收获进度40%，马州收获进度12.6%；
终端消费：中性美国居民消费者信心指数出现上升。美国服装零售和批发销售继续保持较高增长，但5月从全球进口棉纺织服装数量下降明显，尤其美国从中国进口的纺织服装数量减少明显。6月东南亚纺织服装出口表现差异较大。
宏观层面：中性偏空
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5月12日，中美发表日内瓦联合声明，从5月14日起中美互降对等关税。6月5日，中美两国首脑通电话。6月9日-11日，中美贸易谈判代表在伦敦进行磋商。7月28、29日中美在瑞典斯德哥尔摩进行第三轮磋商，会后仅表示致力于推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。低于市场预期。
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7月8日，美国宣布对主要贸易伙伴暂定10%较低对等关税延期至8月1日，从8月1日执行新的关税水平。（因美国已与多个重要贸易伙伴达成初步协议，或对剩余未达成协议的贸易伙伴采取更犀利的关税政策促使达成贸易协议）
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7月30日，美宣布暂停低值小包裹进口免关税待遇。7月美联储仍未降息。
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7月底国内会议部署下半年经济工作，提到“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”以及“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”，相对7月初会议更强调中长期目标。
01
美国与多个重要贸易伙伴
达成初步协议
美国已与多个主要贸易伙伴达成初步贸易协议
美国新的额外关税将延期至8月1日执行，对中国可能继续延期
美国谈判进展：
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美国对外称与越南、印尼、日本、菲律宾、欧盟、韩国达成协议。
美国对非中国未达成贸易协议的国家和地区：
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10%较低对等关税最后期限由7月9日延至8月1日。
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从8月1日起，未与美国达成协议的国家执行新的额外关税，关税水平由美国单独发关税信函来定。
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目前美国已对多个国家和地区发送关税信函通知。关税水平在25~40%不等，大部分低于4月2日水平，少数国家略高于4月2日水平。（见表格）
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对未收到关税信函的其他国家关税水平在15~20%不等。
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对印度，8月1日征收25%关税，以及其他“惩罚”措施。
美国对中国：
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7月28、29日中美在瑞典斯德哥尔摩进行第三轮磋商，会后仅表示致力于推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。
02
中国：纺织下游少量补库原料，
9/1月差波动大
中国棉花平衡表
新疆库存周度下降9.27万吨，新棉销售进度96.5%
截至7月24日，全国棉花销售进度为96.5%，同比提高7.6个百分点，环比提高0.7个百分点，较四年均值提高8.2个百分点。
郑棉仓单：仓单流出速度较前一周放缓
仓单较上周-267张，有效预报量+127张
出疆运费从7月份开始上涨
BCO，郑商所，大地期货研究院
天气：东北华东华北多降水，新疆东疆开始吐絮
内外价差继续扩大，郑棉9/1价差先走强后走弱
国内棉纱仍有小涨，进口纱报价持稳
纺织产业链：织厂继续补库，纱厂降负，成品库存略降
佛山、高阳、常州织厂开机率小幅上升，进口纱结构性降库
新疆棉籽价格基本企稳
化纤价格偏弱，棉/化纤价差继续走强
03
美国：出口签约转向新作
美国棉花平衡表
美棉出口：24/25年度装运进度98.8%，新作签约3.4万吨
CCC贷款中未赎出棉花继续减少
美国新棉现蕾率80%，结铃率44%，仍慢于去年同期
USDA，大地期货研究院
美国新棉苗情略低于上周，优良率55%，差苗率14%
USDA，大地期货研究院
美国天气：得州干旱状况较前一周继续减轻
USDA，大地期货研究院
美国天气：得州7月下旬降水不多，8月上旬或有改善
USDA，大地期货研究院
04
东南亚：印度棉价回落，
孟加拉进口美棉占比提高
印度棉花平衡表
印度国内棉价止涨回落
印度国内棉价止涨回落。截至7月25日，S-6棉花价格小幅反弹至在57100卢比/坎地（84.22美分/磅），较上周回落600卢比/坎地，印度棉折美元报价下跌约1.34美分/磅。
印度棉纱报价回落。其中32支棉纱报价在2． 66美元/公斤，较上周跌0.01美元/公斤。
印度新棉上市量。据印度CAI统计，截至2025年7月25日，印度新棉累计上市量近509万吨，日上市新棉0.19万吨。据印度棉花公司，截至7月14日，印度已累计上市新棉2960万包（503.2万吨），每日到货量为1万包（0.17万吨），主要来自马邦和古邦和泰米尔纳德邦。
印度棉花公司累计成交122.4万吨。截至7月23日，印度棉花公司（CCI）累计竞拍成交超720万包（约折122.4万吨）。CCI暂停S-6棉花销售，仍然销售特伦甘纳邦的BB棉。S-6的竞卖底价较上一周上调1600卢比至58000卢比/坎（约为85.9美分/磅）。竞卖底价在56600卢比/坎帝（约为83.65美分/磅），较上周不变。
印度天气：中部棉区降水仍然偏少，南部降水相对充裕
截至7月23日一周，印度中部（古邦-44%和马邦-38%）和北部棉区（旁遮普邦-34%，哈里亚纳邦-40%）降水水平远低于均值水平，南部棉区降水充足，全国降水低于历史均值水平14%。
截至7月18日，印度新棉已种植986万公顷，同比-3.4%
据印度农业部门数据，截至7月18日，印度已种植新棉986万公顷，同比-3.4%。目前已播种面积达预期播种面积的76.1%。据印度各邦农业部门反馈：
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中部棉区的古邦种植进度同比落后13%，马邦落后6%。
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南部棉区的特伦甘纳邦同比略快5.5%。
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北部棉区的卡纳塔克邦已播种面积同比+16%，拉贾斯坦邦同比增26.5%。
USDA、大地期货研究院
纺纱开机率：越南、印度企稳，巴基斯坦继续小幅提升
孟加拉棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
孟加拉6月进口棉花12.3万吨，同比-20%，进口美棉增加
孟加拉海关，大地期货研究院
05
南半球：巴西新棉收获进度仍偏慢
巴西棉花平衡表
巴西新棉收获进度偏慢，目前为21.7%，马州收获12.6%
截至7月26日，巴西棉花收获进度21.7%，比去年同期24.8%落后3.1个百分点，较五年均值33.9%落后12.2个百分点，为近五年最慢水平。其中巴伊亚州棉花收获进度40%，马州收获进度12.6%。
截至7月24日，巴西棉花加工进度为6.19%。
陈晓燕
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