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　　报告要点

　　本篇报告对下半年基本面进行展望。

　　摘要

　　（一）上半年回顾：烯烃端二季度拖累明显

　　25 年上半年，甲醇价格下行明显，其中 4 月开始下行幅度明显增大，基本符合我们此前《高估值压力渐增，关注美伊关系扰动——2025年二季度策略报告》中观点。（二）供给端冬季海外仍存扰动预期

　　由于伊朗本土产量及进口受限但本土消费及出口相对刚性，伊朗天然气持续紧张。2025 年冬季伊朗装置停车预期对于甲醇期价或仍有支撑。国内甲醇工厂利润下半年或先抑后扬。

　　（三）需求端下半年 MTO 仍偏承压

　　下半年甲醇下游烯烃仍有较多产能释放，在油头气头烯烃产能持续上线的情况下，国内烯烃价格仍有承压预期，仍需通过压缩烯烃炼厂利润方式，倒逼炼厂降低开工，减少产量，以对冲新产能压力，实现供需平衡。

　　（四）原料端下半年关注煤炭需求端表现

　　煤炭方面，下半年国内原煤生产难有明显减量。需求端需密切关注旺季电厂去库进展，若夏季高温能对煤炭库存产生较大消耗，则可降低下半年煤价继续下跌的概率、增加反弹动力，反之煤价仍有向下调整可能。

　　整体去看，我们认为甲醇下半年价格中枢或较二季度上移，考虑伊朗冬季装置停车仍是高确定性事件，2601 合约上或可谨慎逢低偏多

　　风险因素：

　　多头风险：煤炭延续弱势、油价下行、MTO 负反馈；

　　空头风险：美伊关系恶化、煤价大幅反弹

　　研究员：

　　陈子昂 从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454

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