摘要：
... 界面新闻记者 |
国资接盘才两年半，工程监理企业中达安（300635.SZ）又要易主了，这次引入的是民营资本。
在济南市历城区财政局入主期间，中达安业绩仍不乐观，近一年又一期持续亏损。厦门建熙兴成科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“厦门建熙”）以3.66亿元的“抄底价”拿下这家上市公司的控制权，能扭转中达安颓势吗？
界面新闻查询发现，厦门建熙背后是北京和达信立控股集团有限公司(下称“信立集团”)，这是一家有着投资并购背景的企业，立志要做“中国的丹纳赫”，目前旗下有着新能源、医药等业务，但布局实业时日尚浅。
受易主消息刺激，中达安6月26日复牌首日股价20%涨停，但次日却大跌6.65%。
“控股股东（历控帝森）有自己的考虑，他们没有卖，只是转让了控制权，还是公司第二大股东。”对易主一事，界面新闻记者致电中达安，公司证券部人士回应称，定增事项目前还在筹划阶段，之后相关进展情况会按时披露，具体留意公告。
两次易主成本相差近一倍
中达安此次是通过定增发行股份的方式来更迭控制权的。
公告称，中达安与厦门建熙签署股份认购协议，公司拟以向特定对象发行A股股票的方式向厦门建熙发行不超过4,204.02万股股份，拟募集资金总额不超过3.66亿元，增发价格为8.70元/股。
厦门建熙以现金方式参与认购。其此前未持有中达安股份，按本次定增数量上限计算，本次发行后，厦门建熙持有公司股份数量占比达23.08%。
同时，济南历控帝森股权投资合伙企业(有限合伙)(全文称“历控帝森”)本持有中达安10.01%的股份，并控制9.12%的表决权，合计控制公司19.13%的表决权。发行后，历控帝森持股比例将降低到7.70%，通过表决权委托的方式控制公司7.02%，合计表决权比例将降至14.72%。
厦门建熙将成为中达安的控股股东，王立将成为公司的实际控制人。
这是中达安近三年来第二次易主，上次发生在2023年1月，济南市历城区财政局旗下的历控帝森以2.31亿元的价格从原控股股东吴君晔及其一致行动人李涛手中买下1,403.13万股中达安股份，并取得控制权。
股份数量只有本次交易的三分之一，但历控帝森的花费并不少。当时的转让价为每股16.45元/股，较协议签署日收盘价还上浮了20%。
与上次相比，此次厦门建熙拿下控制权的价格十分划算，每股价格较上次转让价几近“腰斩”。
中达安停牌前价格为11.03元/股，定增价8.70元/股相当于时价的78.88%。复牌后，最新股价已达到12.36元/股，这一价格较定增价已有超过40%的上浮。
前次上浮二成，此次打了不止八折，价格如此悬殊，中达安股份是否贱卖？
中达安是广州一家主营业务为工程监理的项目管理服务公司，两次易主之时都处于危难之际。
历控帝森接盘之前，中达安已难以为继，2022年归母净利润亏损1.78亿元。
历控帝森入主后，中达安业绩近两年未有明显起色。2023年在非经常性损益的帮助之下，公司勉强扭亏，盈利263.16万元，但扣非归母净利润仍亏损773.90万元。2024年又亏4,934.96万元。2025年一季度，中达安营收1.42亿元，同比下滑12.40%；归母净利润继续亏损265.98万元。
历控帝森才两年半便筹划甩掉中达安控制权一事也引发市场争议。受让股份时，历控帝森承诺，在收购完成后的18个月内，不转让或者委托他人管理直接持有的上市公司股份。如今承诺期刚满，便筹划控制权变更。
公告称，本次募集资金将用于补充流动资金及偿还债务。中达安融资主要以银行贷款为主，截至2025年3月31日，公司资产负债率为71.05%，总负债达9.83亿元。
这意味着，3.66亿元于中达安而言只能暂缓流动性危机，公司财务难题仍未完全解决。
国资“带不动”，转型三连败
这两年多里，历控帝森并非毫无作为，一度有过资本运作、助力上市公司业绩增长、推动业务转型的打算。三大自救举措主要集中在2023年，历控帝森操盘的首年。
首先，推动定增。
中达安早有募资偿债计划。公司曾于2023年5月筹划向历控帝森发行股票，拟发行价10.40元/股，拟发行规模不超过2,884.62万股，募资3亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
但因融资环境发生变化，定增事项次年终止。
其次，成立新公司跨界新能源。
在历控帝森的主导下，2023年中达安成立了多达12家子公司和孙公司。这些新设立的公司有两个特点，一是多数新公司业务开展地区在山东地区，如中达安项目管理（山东）有限公司等；二是多数公司为新能源公司，如帝森中达安（山东）新能源有限公司、中达安新能源有限公司、中达安（山东）充电桩有限公司、新森（寿光）光伏新能源有限公司等。
然而，中达安跨界新能源领域的尝试铩羽而归，未有半点水花。
直至2024年，中达安主营业务结构并未发生改变，新增的一项光伏发电业务在2024年贡献了113.86万元的营收，仅占比0.17%。
再次，带业务“输血”。
2023年中达安的前五大客户中，新增了三家济南客户。济南市历城区国有资产运营有限公司新增成为公司的第一大客户，销售额2,898.94万元，占比4.11%；此外还有第三、五大客户，济南临港产业园开发有限公司和济南利诚地产集团有限公司。
在济南市历城区财政局的帮助之下，中达安2023年华东地区的营业收入在2023年大幅增长超过90%，营收占比上升至约45%，毛利率也升了2.24个百分点。
2023年，中达安整体业绩短暂回暖，勉强扭亏，盈利263.16万元。
到了2024年，济南市历城区国有资产运营有限公司贡献的销售额继续上升至4,240.34万元，占比6.16%，依然占据着中达安第一大客户之位。济南临港产业园开发有限公司却退出前五。
华东营收下滑了一成，中达安去年整体营收下滑了2.43%。
业务量下滑、回款周期长、人力成本高企，拖跨了中达安。
截至2022年末、2023年末、2024年末，公司应收账款和合同资产账面价值之和分别为5.77亿元、6.70亿元、7.13亿元，均与当年的营业收入在同一水平。公司的应收账款收款对象主要系通信运营商。
“（历控帝森控股后）公司正常运营，业绩下滑，是受整个大环境的影响。”中达安证券部人士对界面新闻记者表示：“公司目前经营正常。”
业绩亏损，销售毛利率由超过30%暴跌至约17%，中达安急需新的业务活水。
上次股权转让的控制权变更时，仅有限售承诺，而没有业绩承诺，历控帝森放弃控制权并无任何阻力。
那么这一次定增控制权变更，会否对厦门建熙设相关业绩承诺呢？新股东又能否带飞中达安呢？
新东家底牌：实业履历尚浅
中达安复牌首日，股价放量拉出20%的涨停，成交量是前一交易日的6.5倍，换手率高达31.62%。资金进出明显，市场对易主有所期待。那么，新实控人什么来头？
厦门建熙成立于2024年5月，注册资本1.51亿元，去年总资产0.05万元，未有营业收入。其背后主要为新实际控制人王立控制的信立集团。
资料显示，信立集团专注于新能源和医药两个产业领域。
中达安称，信立集团将助力公司在数字化、新能源产业链工程监理的业务拓展。但界面新闻发现，信立集团与中达安当下业务的协同性并不算强。
中达安的业务重点包括通信监理、土建监理、电力监理、水利监理、招标代理、咨询代建及勘察设计等服务。
界面新闻查询发现，信立集团旗下并无控股的上市公司，倘若其拿下中达安，后者将成为其唯一一家A股资本运作平台。此次控制权变更大概率会伴随着公司战略方向的调整。
信立集团的官网显示，公司立志成为“中国的丹纳赫”。
丹纳赫是一家美国跨国企业，有着“并购之王”之称，成立40年以来累计完成了超过600次并购，通过收购细分领域龙头快速切入高增长市场。且公司非简单的并购，整合管理能力也十分突出。
根据官方信息，信立集团的前身是和达资本，以Pre-IPO投资为主要业务方向。经过十多年的产业投资与并购重组，其形成了资本、产业和数字化三个板块，实业布局起步较晚。
- 2019年，成立智投天下，聚焦AI应用；
- 2021年，成立福立新能源，进军新能源实体产业；
- 2023年，成立明德储能，进军储能和综合能源管理领域；
- 2024年，并购缘有实业，进军售电和虚拟电厂APP领域；
- 同年，成立金安弘，开启新能源出海领域。
根据公开信息，王立是北京大学光华管理学院硕士，曾就职于中粮集团、国信证券、参与创立国信弘盛，拥有15年新能源投资经验。
2025年以来信立集团动作频频。界面新闻查询发现，信立集团今已分别与国轩高科（002074.SZ）、成都能源发展股份有限公司、中国机械工业第二建设工程有限公司签署了战略合作协议。
信立集团还以数亿元的价格收购了金茂智慧交通科技有限公司72%控股权，后者是新能源重卡换电领域企业。
尽管如此，信立集团进军实业的时间并不长，落地项目不算多，且界面新闻未从公开资料中查询到这些企业的盈利状况。因此，信立集团能给中达安带来多大程度的利好，并不明朗。
这次控制权变更还需履行国资审批、股东大会审议、深交所审核及证监会注册等程序，存在不确定性。
中达安控制权的更迭能否真正走出亏损泥潭，短期依赖定增缓解财务压力，中长期要考验王立的产业资源整合能力，看新能源业务能否成为新增长点。
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