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日本传统保守的养老基金正将更多资金配置于另类资产以提升收益。其中一家企业年金管理机构将此策略推向全新高度——截至3月底，大和房屋工业株式会社的企业年金已将57%资产投入私募股权、私募债及对冲基金等另类资产。

这一比例自2006年投资执行董事Toru Yamane加入时的约30%持续攀升，该基金2019年设定55%的配置目标，2023年目标进一步提高至60%。

日本养老金基金协会数据显示，该基金管理约5870亿日元(40亿美元)资产，属日本规模较大的企业年金之一。

大和房屋工业年金基金对日本传统的避险资产国债兴趣缺缺，因超长期国债的高波动性在当前环境下反而构成风险。公司数据显示，截至3月31日的财年，其国内债券持仓仅占资产1%。

5月下旬日本国债因疲软拍卖而暴跌，30年期和40年期收益率创发行以来新高。全球对财政赤字扩大的担忧加剧债市动荡，主要债券市场与日本国债同步下挫。

Yamane接受采访时表示，"构建能抵御重大市场下行的投资组合，关键在于扩大多元化，"公司"不考虑将资产转向国债"。

日本养老金基金协会调查显示，尽管日本养老基金整体加大另类资产配置，平均比例仅20%，不及大和房屋半数。Thinking Ahead Institute研究显示，即便全球范围，如此集中配置风险资产也属罕见——全球55.7万亿美元养老资产中约五分之一为另类投资。

因军事冲突、美国关税威胁、利率预期波动等因素导致股债传统市场剧烈震荡，全球对另类资产需求上升。但另类投资虽收益率通常高于传统证券，却存在流动性不足等风险。

2021年宾夕法尼亚州最大养老基金两任负责人因投资表现不佳及对占比62.6%的另类资产"过度依赖"遭罢免，正是此类风险的例证。

作为日本销售额最大的上市住宅建筑商(2025年3月财年营收5.43万亿日元)，大和房屋由二战西伯利亚战俘营幸存者Nobuo Ishibashi于1955年创立，其预制住宅业务在战后快速发展。

该公司年金计划将进一步多元化另类资产配置：私募资产(含私募股权/债、基建及房地产)占比已超30%将暂缓增配，对冲基金配置比例拟从14%提升至18%，且更看好欧洲对冲基金潜力。

Yamane对日本国债持谨慎态度："承担利率风险换取3%回报是否划算尚不明确。"

美世日本咨询师Miho Hosoya指出："即便利率上升环境中，经风险调整后另类资产仍能提供更高收益。"

摩根大通资产管理2024年调查显示，80家日本企业年金及互助协会中30%计划增加另类资产配置。调查负责人Akira Kunikyo预计波动较低的私募资产将受青睐，但强调"多元化意味着风险维度增加，必须广泛收集信息"。

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