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adminddos 2025-06-27 07:39:35 1 抢沙发

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摘要： ...

　　基本面总结：

　　1．关税谈判窗口即将关闭，欧美贸易争端仍在延续：

　　随着7月9日美国对欧盟产品加征50%关税的期限临近，欧盟与美国的贸易谈判进入最后阶段。欧盟与德国等方面近日表示，要做好对美采取更多关税反制措施的准备。有分析人士认为，由于欧美在诸多问题上存在分歧，双方恐无法在7月9日之前达成一项全面的贸易协议，关税争端很可能会延续下去。

　　据英国媒体报道，欧盟委员会主席冯德莱恩的幕僚长比约恩·塞伯特近日表示，在7月9日之前，欧盟内部需要协调好立场，做好对美采取更多反制措施的准备，以对美形成“切实威胁”。塞伯特说，希望欧盟成员国支持对价值950亿美国商品征收一揽子关税的方案，同时欧盟也准备采取对美国科技公司征税等措施。

　　欧盟发言人此前也表示，如果欧美谈判未能取得令人满意的结果，欧盟将保留使用反制手段的可能性。欧盟的立场得到德国支持。德国总理默茨强调，德国政府将支持对美采取更强硬的措施。

　　欧盟对美强硬表态之际，双方的谈判正进入最后的关键阶段。按照美方之前的表态，如果双方未能在7月9日之前达成协议，那么美国就将对进口自欧盟的产品征收50%关税。目前，美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，对汽车领域产品征收25%关税，对几乎所有其他商品征收10%基准关税。

　　七国集团峰会期间，特朗普与冯德莱恩举行会谈，特朗普再次批评欧盟，要求后者“要么提出一个好协议，要么就得付钱”。欧盟委员会负责经济事务的委员东布罗夫斯基随后表示，欧盟正与美密集谈判且“取得进展”。

　　根据多家媒体的报道，欧美在贸易谈判中存在诸多分歧。在最初的谈判中，欧盟有意在购买美国天然气、武器和农产品等方面作出让步，但不接受美国有关取消增值税、削弱数字监管和税收以及降低食品标准的要求。欧盟还提出实施配额制、简化监管议程等措施，以促使美方降低乃至取消关税。而在最近的谈判中，美国已不再要求欧盟取消增值税，但仍要求其停止征收数字服务税并取消一些非贸易壁垒。

　　有分析人士指出，尽管欧盟多有强硬表态，但其谈判立场已经有所转变。此前欧盟拒绝接受10%的基准关税，且反对参照美英贸易协议达成欧美贸易协议。但欧盟谈判代表近日承认，他们无法让特朗普取消征收10%基准关税的决定，谈判目标是减少美国对钢铝和汽车等领域征收的额外关税。德国总理分管欧洲事务的顾问米夏埃尔·克劳斯近日则向媒体透露，欧盟希望参照美英贸易协议与美达成共识。

　　目前，欧盟已推出但未实施的对美反制措施包括对进口自美国的总额210亿欧元产品加征至多50%的关税，计划中的措施还有对价值950亿欧元的美国商品征收关税、对美国科技公司征税等。不过，鉴于美国的关税措施导致欧盟承受巨大经济压力，欧盟还是寄希望于7月9日之前达成协议。一旦美欧谈判破裂，欧盟采取任何反制措施都需要征得大部分成员国同意，到时各国能否保持一致立场尚难预料。

　　分析人士认为，从欧盟官员的相关表态来看，欧美在7月9日之前达成全面贸易协议的难度不小，不过有可能达成一项基本的贸易框架。另外，也不排除特朗普再次“改口”，将加征关税的期限继续推后，从而给欧美谈判留下更多时间。无论如何，欧美在贸易和关税问题上的争端，暴露出双方在经济转型和政策自主权上的冲突，而这一冲突今后很可能会延续甚至扩大。

　　2．德国7月消费者信心先行指数小幅回落，结束此前连续三个月回升势头：

　　德国市场研究机构捷孚凯26日发布的报告显示，受储蓄意愿持续增强影响，7月德国消费者信心先行指数较6月修正后的数据下降0.3点，至负20.3点，结束此前连续三个月回升势头。

　　报告显示，在反映德国消费者信心的关键指标中，收入预期和经济前景指标环比均明显上升，其中收入预期指标连续第四个月上升，经济前景指标升至2022年2月以来最高水平；此外，购买倾向指标环比略有上升，但仍处于较低水平。

　　报告指出，美国关税政策前景仍不明朗，所造成的不确定性导致德国消费者保持谨慎观望态度。捷孚凯专家罗尔夫·比克尔表示，消费者储蓄意愿增强，抵消了收入预期改善等因素所带来的积极作用。储蓄意愿高涨和消费意愿低迷，反映出消费者仍面临较大不确定性。

　　3．美国一季度GDP终值超预期下调至-0.5%，多项指标创近年最大降幅，核心PCE物价指数3.5%：

　　北京时间周四晚间，美国商务部经济分析局（BEA）公布一季度GDP终值数据。超预期的数据下修，进一步呈现美国经济逆风的状况。

　　数据显示，美国今年前三个月的实际国内生产总值按年化季率计算下降0.5%，较上一次预估下调了0.3%，经济学家事前预期为-0.2%。报告指出，调整主要反映对消费者支出和出口数据的向下修正，而进口数据的下修抵消了部分影响。

　　总体来说，美国一季度GDP维持负值的结果，也给美国经济自2022年一季度以来首次出现季度性萎缩盖棺定论。造成经济萎缩的重要原因，是美国企业为应对关税冲击大幅增加进口。一季度美国进口激增37.9%，拖累GDP高达4.7%个百分点。

　　作为背景，美国商务部通常会对季度GDP数据进行3次预估，分别称为第一版（AdvanceGDP）、第二版（Second Estimate）和第三版（Third Estimate），分别基于更完整的数据进行调整。其中第三版在初值发布约两个月后出炉，通常被称为GDP终值，但后续仍有可能出现调整。

　　最新数据显示，作为美国经济命脉的消费者支出在年初表现疲软，一季度的增长率只有0.5%，低于初步估算的1.2%。这个数字不仅较去年四季度4%的增速大幅下滑，也是四年多来最缓慢的增长速度。反映一季度美国国内需求增长率的指标也下修至1.9%，前两次预估时为3.0%和2.5%。

　　不出意外，美国联邦政府支出以4.6%的年化速度下降，创2022年以来最大降幅。

　　经济萎缩的同时，通胀仍维持高位。美国商务部将一季度核心PCE（剔除食品和能源的个人消费支出价格指数）增速重新上修至3.5%。

　　当然，对于经历过4月巨震的美股而言，后续的走势更多要看二季度数据的波动，其中美国二季度GDP初值将于7月30日公布。

　　4．美国上周初请失业金人数小幅下滑，但续请失业金人数升至2021年11月以来新高：

　　周四公布的另一份报告显示，随着经济增长的关键驱动力消费支出和劳动力市场同时失去动力，关税引发的冲击正在给美国经济带来更大压力。

　　美国劳工部最新数据显示，美国截至6月21日当周初请失业金人数为23.6万，低于市场预期的24.5万，前值由24.5万修正为24.6万。美国截至6月21日当周初请失业金人数四周均值为24.5万，略低于前值24.55万。不过，美国截至6月14日当周续请失业金人数升至197.4万，为2021年11月以来的最高水平，高于市场预期的195万和经修正后的前值193.7万。续请失业金人数的上升与其他调查和数据显示的招聘放缓趋势一致。本周，经济学家密切关注的谘商会职位空缺指标降至2021年3月以来的最低水平。

　　经济学家表示，美国总统特朗普的关税政策正令企业难以规划前景。尽管当前裁员规模仍处历史低位，但招聘持续疲软，使失业者更难觅得新机会。

　　美联储上周决定维持利率不变，政策制定者正等待更明确的迹象来评估关税对经济的潜在影响。美联储主席鲍威尔当时表示，就业市场“尚未迫切需要降息”。而在本周的国会听证会上，鲍威尔再次重申，美国劳动力市场依然稳健。

　　6月27日周五，欧元区将于今日北京时间下午15点公布西班牙CPI通胀指数年率。与此同时，全球市场焦点将集中于今日北京时间晚上20点30分即将公布的美国5月核心PCE物价指数年率。

　　经济资讯

　　德国民众呈现“谨慎乐观”矛盾心态：7月德国消费者信心指数意外微降至-20.3（预期-19.3），主因储蓄意愿跃升3.9点至13.9，创14个月新高。GfK分析师指出，这反映民众对特朗普贸易政策不确定性的担忧持续发酵。但积极信号同步显现：收入预期连续四月改善至12.8（受益薪资增长与通胀缓和），经济预期更飙升7点至20.1，达俄乌冲突以来峰值——民众认可5000亿欧元国防与基建刺激计划对复苏的推动作用。

　　欧洲企业困境指数升至九个月高位，Weil困境指数（WEDI）显示企业风险显著恶化：整体指数从3.8升至4.1，预示债务违约概率攀升；零售业困境达2009年以来最严峻，信贷紧缩与消费疲软成主因；德国持续领跌，企业困境水平创2020年5月后新高，反映其连续两年萎缩的深层创伤。三重压力源加剧企业经营危机：美国关税政策冲击、地缘政治风险（中东冲突延烧）、欧洲增长预期遭国际机构下调。尽管德国通过财政刺激试图提振信心，但零售消费疲软与融资环境收紧正形成恶性循环。

　　政治资讯

　　欧盟对美贸易谈判陷两难抉择：欧盟27国领导人周四在布鲁塞尔紧急磋商，就7月9日对美贸易协议截止期定调：是接受不利条件快速签约，还是冒险争取更优条款。德国总理梅尔茨力推“速成协议”，警告“欧洲面临决定性时刻”；比利时首相德韦弗则主张“若美方坚持单边关税，欧盟需采取精准反制”。当前欧盟承受三重关税压力：钢铝50%、汽车零部件25%、其他商品10%，特朗普威胁未达协议将全面升至50%。

　　内部分裂与反制筹码：妥协派占优：23国倾向接受10%基础关税“新常态”，以保护企业免遭更高冲击；反制方案博弈：拟对210亿欧元美国商品征税，并酝酿数字广告税打击谷歌、Meta等科技巨头（直指美欧贸易顺差痛点）；谈判僵局：欧盟提议工业品零关税+增购美液化天然气/大豆，但美方聚焦增值税、环保标准等非关税壁垒拒不妥协。

　　能源制裁议题捆绑：峰会同步协调对俄第18轮制裁，斯洛伐克总理菲科以“保障俄气供应过渡期”为由要求推迟表决。欧盟拟承诺2027年底前逐步淘汰俄气，并解决匈斯两国能源替代方案，以换取制裁支持。此次谈判攸关大西洋关系重塑，梅尔茨“决定性几周”的断言凸显欧盟在“经济止损”与“战略自主”间的艰难平衡。

　　金融资讯

　　欧洲股市周四温和上行，泛欧STOXX 600指数上涨0.2%至538.27点，市场情绪受以伊停火迹象及特朗普表态“寻求伊朗弃核承诺”提振。国防板块领涨1.3%，莱茵金属（+3%）、萨博（+3.2%）等企业受益于北约峰会推动军费增加；消费股表现亮眼，H&M因季报强劲涨5.6%，汽车分销商Inchcape涨6%。

　　核心焦点转向迫近的7月9日美欧贸易谈判截止期。当前欧盟面临钢铝50%、汽车零部件25%的惩罚性关税，特朗普威胁未达协议将全面升至50%。欧盟内部正激辩策略：部分成员国主张让步换取快速协议，另一派坚持争取更优条款。瑞银分析师警告“贸易僵局已成欧洲最大风险源”，尤其美英协议后欧盟压力倍增。

　　经济数据隐现分歧：德国7月消费者信心微降（储蓄意愿创14个月新高），反映民众对贸易不确定性的忧虑。但企业层面显露韧性，法国餐券服务商Edenred因政策利好涨5.1%，瑞典私募EQT获花旗“买入”评级后同步攀升5.1%。市场正密切关注欧盟委员会今日将公布的谈判路线决策。

　　地缘战事

　　伊朗核威慑：6月26日，哈梅内伊在停火后首次电视讲话中宣称“伊朗已扇美国耳光”，警告若美方再攻击将打击中东美军基地。其援引乌代德空军基地遇袭案例（美驻中东最大基地），强调伊朗拥有“打击关键美国目标的能力”。针对特朗普要求伊朗“无条件投降”的喊话，哈梅内伊断然拒绝。双方对核设施损毁程度各执一词：特朗普宣称“抹去伊朗核计划”，而伊朗称“美以攻击未造成重大破坏”。

　　加沙援助通道博弈：以色列暂停加沙北部援助准入，仅保留南部通道，主因视频显示蒙面武装人员（部族自称“非哈马斯护卫队”）控制援助车队。内塔尼亚胡令军方48小时内提交“防哈马斯劫持援助方案”，美以支持的加沙人道基金成当前唯一获准分发机构。部族委员会强调自主管理援助安全，哈马斯否认介入。分析指此事件反映战后加沙权力结构重组暗流，部族势力或成关键调停方。

　　乌东战线趋稳：乌军总司令西尔斯基确认已遏制俄军在苏梅方向的推进，战线稳定。此前俄军4月夺取库尔斯克边境区后，普京下令在苏梅建立“缓冲区”。泽连斯基称乌军夺回安德列夫卡村，西尔斯基要求加速构建“反无人机走廊”及多层防御工事，应对俄军新攻势。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　美元市场看空情绪受三重宏观政策因素驱动，特朗普对美联储主席的人选更换，并强化其年内宽松预期；中东停火缓和美元避险需求以及特朗普关税言论倒计时下的贸易博弈引发市场对美国经济衰弱担忧加剧，导致美元资产抛售进入阶段性极端水平。

　　与此同时，周四美国商务部经济分析局BEA公布的一季度GDP终值超预期下调至-0.5%，多项指标创近年最大降幅。超预期的数据下修，进一步呈现美国经济逆风的状况。数据显示，美国今年前三个月的实际国内生产总值按年化季率计算下降0.5%，较上一次预估下调了0.3%，经济学家事前预期为-0.2%。报告指出，调整主要反映对消费者支出和出口数据的向下修正，而进口数据的下修抵消了部分影响。

　　造成经济萎缩的重要原因，是美国企业为应对关税冲击大幅增加进口。一季度美国进口激增37.9%，拖累GDP高达4.7%个百分点。美国一季度GDP维持负值的结果，也给美国经济自2022年一季度以来首次出现季度性萎缩盖棺定论。

　　经济萎缩的同时，通胀仍维持高位。美国商务部将一季度核心PCE，剔除食品和能源的个人消费支出价格指数增速重新上修至3.5%。同时，美国上周初请失业金人数小幅下滑至23.6万，低于市场预期的24.5万。但当周续请失业金人数升至197.4万，为2021年11月以来的最高水平，高于市场预期的195万和经修正后的前值193.7万。

　　经济学家对此表示，美国总统特朗普的关税政策正令企业难以规划前景。尽管当前裁员规模仍处历史低位，但招聘持续疲软，使失业者更难觅得新机会。

　　而美国总统近期持续施压美联储加速降息，华尔街日报透露其考虑在明年5月鲍威尔任期结束前数月提名继任者。这一动向引发市场对货币政策政治化的担忧。IG分析师TonySycamore指出：“若继任者偏向极端鸽派，将重燃市场对美联储独立性的质疑，进而削弱美元信用。“CME FedWatch工具显示，7月降息概率已从上周的12.5%升至25%，两年期美债收益率跌至七周低点3.764%，反映宽松预期升温。

　　此外，7月9日关税言论期限临近，欧盟正加紧制定谈判立场。尽管市场对全面贸易冲突升级的预期有限，但不确定性仍抑制美元多头情绪。StateStreet数据显示，投资者对美元的净空头仓位已达2020年疫情以来峰值，反映结构性看跌共识。

　　6月26日周四，市场对美联储独立性和政策前瞻的质疑导致连续回落，推动欧元连续6个交易日上涨，与日图级别上的6连阳形成联动主导市场风险货币节奏，盘中最低触及1.1652价位水平后迅速攀升至1.1744高点水平，刷新2021年9月以来新高。尽管德国GFK消费者信心数据不及预期，显示民众储蓄意愿增强，消费意减弱，但该数据对汇价影响有限，表明欧元多头看涨格局延续性依然强劲。

　　技术指标显示，日图级别上，欧元强势升破布林带上轨构建的1.1680阻力区域，并呈现典型“开口扩张”形态，显示波动率放量增大，趋势延续性偏强。同时，中轨切入点指向的1.1480区域为欧元提供短期动态支撑。但汇价已显著远离中规风险支撑区域，表明欧元强势格局保持完整。MACD指标快慢线交叉向上，红柱呈现放大迹象，动能正在持续增加。14日RSI相对强弱指标进入70超买区间，表明短期或有技术性回调需求，但强势结构仍未被破坏。

　　技术结构显示，欧元如若在连续两个交易日站稳至1.1700关口上方，则将有望望强化多头积极看涨情绪，为其短期通往1.1800目标区域提供上行技术空间。而结构性风险支撑构建于1.1580一线区域，汇价当前仍然远离该“风险区域”，为其短期看涨动能延续提供乐观信号。但仍需紧惕的是，如若1.1580区域防线失守，则将为欧元短期回撤1.1490目标区域提供潜在下行空间。

　　总体而言，当前欧元市场情绪显著偏向乐观看涨格局。美元的系统性走弱风险源于内部政治风险和政策不确定性，近期经济数据接连表现不佳也对美元构成潜在压力风险。因此，在缺乏美元强势催化的背景下，欧元得以持续获利。与此同时，欧元日图级别上的技术指标和技术价格走势形成共振，当前上涨走势并未出现量能背离，资金呈现持续流入状态，进一步巩固上涨趋势基础。如若欧元可在接下来2个交易日成功站稳1.1700关口上方，则将强化其多头看涨动能，为后续通往1.1800目标区域打开上行技术空间。而14日RSI相对强弱指标进入70超买区间，需紧惕短线存在超买回撤风险。结构性风险支撑构建于1.1580一线区域，在该区域未能有效突破之前，欧元不会呈现更广泛回撤倾向，为其短期价格走势结构上的“多头对待”，以及中长期“多头持有”提供技术支持。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线区间展望：

　　1.1735-1.1665

　　今日北京时间20点30分即将公布的美国5月核心PCE个人消费支出价格指数将成为今日欧元短线价格走势的主要催化剂。

　　此前，美国4月PCE和核心PCE数据均显示美国通胀形势“降温”，但消费者支出增长放缓和储蓄率的增加显示消费者态度更加谨慎。然而，经济学家普遍认为，特朗普政府加征关税政策带来的影响将在未来几个月显现，将可能推高物价和通胀，影响消费者支出。同时，部分经济学家认为，特朗普加征关税对推高物价和通胀的影响将在5月和6月数据上有所显现。因此，今日所公布的PCE和核心PCE指数走高风险仍将不容忽视。

　　昨日公布数据显示，美国一季度核心个人消费支出PCE物价指数年化季环比终值达3.5%，高于预期的3.4%，显示通胀压力依然存在。此外，衡量国内总购买价格的指数增长3.4%，个人消费支出PCE价格指数上涨3.7%，核心PCE价格指数同样上涨3.5%，且均较此前估值有所上调，这意味着物价上涨趋势仍在延续，对投资环境的稳定性形成挑战。

　　根据调查显示，美国5月核心PCE物价指数年率预期为2.6%，前值为2.5；整体PCE物价指数环比增速预期为0.1%，与4月的0.1%增速持平。而此前美联储主席鲍威尔称，预计5月个人消费支出PCE物价总指数将同比上涨2.3%，核心PCE物价指数将上涨2.6%。预期数值波动幅度较小，仍处于美国和美联储所接受的温和区间。

　　部分市场分析认为，美国已公布的5月核心CPI年率为2.8%，已连续三个月维持不变。作为5月PCE物价指数的前瞻指标，预计5月PCE数据有较大概率与前值持平。同时，在原油价格波动不大的情况下，PCE数据将大概率不会有超预期变化。

　　因此，如若今日美国5月PCE物价指数保持温和，则或将加剧市场对美联储货币宽松预期的押注增加，从而对美元构成潜在压力，并有望推动欧元在短线上有效突破与4小时级别上形成共振的1.1735“平台区域”限制后，将汇价目标进一步延伸至1.1780/1.1765价格区域。

　　然而，若5月核心PCE物价指数年率超预期上升，则将暗示特朗普关税政策所带来的通胀压力风险有所显现，令市场重塑美联储年内宽松预期，对美元汇价构成短线反弹支撑，从而导致欧元回撤至1.1665区域的风险上升。更为值得谨慎的是，如若该区域防线失守，欧元或将回撤风险进一步转向1.1630目标区域。

　　综合而言，分析认为，今日美国即将公布的5月PCE物价指数将保持在温和区间，或将增加市场对美联储年内货币宽松预期押注，并对美元构成系统性压力风险，从而提振欧元在有效突破1.1735区域限制后，将短线汇价目标进一步看向1.1780/1.1765价格区域。然而，经济学家此前预计特朗普关税所引发的通胀压力或在5月和6月有所显现。昨日公布的一季度PCE价格指数有所上升，显示通胀压力仍存。因此，需紧惕5月核心PCE物价指数年率若超预期上升，则将令市场重塑美联储货币政策宽松基调，对美元构成潜在反弹支撑，同时加剧欧元高位回撤至1.1665一线区域的风险加剧。更为值得谨慎的是，如若该区域防线失守，则欧元汇价将倾向于走低测试1.1630区域防线。