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　　来源：华尔街见闻

　　联邦快递虽然Q4业绩超出华尔街预期，但管理层对未来的谨慎态度让投资者颇为不安，股价在盘后交易中下跌近5%。

　　周二美股盘后，联邦快递（FedEx）交出了一份表面上看起来相当不错的2025财年第四季度成绩单，营收和利润双双超出了华尔街的预期。然而，疲软的短期指引和对未来全年盈利预测的刻意回避，让市场颇为担忧：

• 财务表现： 2025财年第四季度营收222亿美元（预期218亿美元）；调整后运营利润20.2亿美元，分析师预期19.1亿美元；调整后每股收益（EPS）为6.07美元（预期5.87美元）。然而，全年营收从2024财年的877亿美元微降至约 874亿美元。

• 成本控制是亮点： 成功实现2025财年22亿美元的DRIVE结构性成本削减目标。公司计划在2026财年通过DRIVE和Network 2.0转型计划再削减10亿美元成本。

• 资本回报强劲： 2025财年通过30亿美元的股票回购和13亿美元的股息，向股东返还了约43亿美元资金，超出原计划。公司计划在2026财年继续进行大规模股票回购，并将年度股息提高5%。

• 指引令人失望： 公司未提供2026财年全年EPS指引，这是一个重大变化。其2026财年第一季度的调整后EPS指引为3.40至4.00美元，低于市场普遍预期的4.05美元。

　　值得注意的是，联邦快递创始人弗雷德·史密斯于6月21日去世。媒体指出，这位80岁的创始人曾在耶鲁大学写下隔夜配送的商业计划，被教授评为不可行而得了C，但他最终用联邦快递改变了全球物流业，史密斯的离世恰逢公司面临转型挑战的关键时刻。财报公布后，联邦快递美股盘后一度跌近5%。

　　“漂亮”的业绩数字与背后的隐忧

　　根据财报，联邦快递第四季度实现了222亿美元的营收和6.07美元的调整后每股收益，分别高于分析师预期的218亿美元和5.87美元。

　　这主要归功于公司大刀阔斧的成本削减计划——DRIVE计划。公司宣布已成功完成其在2025财年削减22亿美元结构性成本的目标，这无疑是管理层执行力的有力证明。

　　然而，市场的目光显然没有停留在过去的功劳簿上。真正的“预期差”来自于公司的前瞻指引。

　　联邦快递的管理层给出的 2026财年第一季度调整后EPS指引区间为3.40至4.00美元，其中间值远低于市场此前 4.05美元 的共识。更重要的是，与去年同期不同，联邦快递此次并未提供2026财年全年的每股收益指引。

　　分析指出，这传递出一个危险的信号：在经济放缓、全球贸易关系紧张的背景下，管理层对其未来一年的盈利能力缺乏足够的信心和可见度。对于依赖清晰路线图进行估值的投资者而言，这无疑是在一片迷雾中航行。

　　成本控制是唯一亮点，但能撑多久？

　　在需求环境充满挑战的当下，联邦快递的核心故事已经从“增长”转向了“纪律”。

　　据媒体报道，公司的DRIVE计划是其防御战略的核心。自2023财年以来，该计划已累计实现了 40亿美元 的结构性成本削减。展望未来，公司目标是在2026财年再削减10亿美元的永久性成本。

　　同时，公司严格控制资本支出，2025财年的资本支出为41亿美元，同比下降了22%，占收入的比例降至 4.6%，创下公司历史新低。

　　此外，2025财年，公司通过回购和分红向股东返还了 43亿美元，其中30亿美元的股票回购规模超过了原定的25亿美元计划。公司承诺将在2026财年继续“强劲的股票回购”，并将股息提高5%。

　　分析指出，这套“节流+回报股东”的组合拳，是典型的成熟型企业在宏观逆风下的标准操作。它能在短期内支撑利润率和股东回报，但问题是，如果营收增长持续乏力（公司预计下个季度营收增长仅为0%-2%），单纯依靠削减成本还能支撑多久？

　　投资逻辑：估值vs增长困境

　　据报道，从估值角度看，联邦快递价格依旧合理。股票仅以预期收益的11倍交易，远低于过去几年14-15倍的正常水平，但低估值往往反映基本面的挑战。

　　公司面临的核心问题是结构性增长乏力：电商增长放缓、企业运输需求疲软、国际贸易摩擦加剧。虽然成本削减能够短期提升盈利能力，但无法解决收入端的根本问题。

　　报道认为未来关注要点包括：经济衰退风险对B2B物流需求的冲击、关税政策变化对国际业务的影响、Network 2.0整合效果、联邦快递 Freight分拆的执行情况，以及管理层能否在史密斯离世后保持战略连续性。

　　分析认为，在当前环境下，联邦快递更像是一个防御性价值股而非增长故事。投资者需要在合理估值和增长前景黯淡之间做出权衡。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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