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adminddos 2025-07-04 22:27:02 2 抢沙发

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　　来源：券业行家

　　截至2025年7月3日，全市场23，679只公募基金中，约87%的基金年内收益率为正数。

　　行家发现2024年收益表现强劲（行业排名TOP1%）的财通基金金梓才，2025年的表现令人“大跌眼镜”。截至7月3日，其管理的7只基金中的6只，亏损率达到30%以上，排名基本分布在全行业倒数3名-25名之间（年化区间收益率口径）。

　　其实明星基金经理表现第二年“塌房”的情况，并非个例。比如葛兰，2020年依靠医药股的强势表现，当年回报率达到95.05%；后续数年间连续出现了较大幅度的回撤。同样的情况也发生在2021年冠军崔宸龙身上，其管理的基金第二年总回报率从103.99%跌至-25.07%。

　　图 1：2018-2021年葛兰基金整体收益情况

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　图 2：2021-2022年崔宸龙整体基金收益情况

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　这么看来，金梓才的基金业绩从2024年的“名列前茅”到2025年的“大幅见底”，倒也符合历史规律。

　　当然，造成明星基金第二年“塌房”的原因有很多，通常由于激进的基金经理通过梭哈单一赛道来博短期排名、冠军基金吸引大量追涨资金导致基民高位接盘等种种因素构成。只是不知道金梓才这个情况属于哪种了。

　　“孤勇者” 投资风格的成与败

　　金梓才旗下7只基金（初始基金为准）2025年全部取得“负收益”：其中财通基金景气甄选一年持有A今年已下跌-17.94%，排名同类倒数第8。旗下的财通集成电路产业A成“相对最佳”，2025年至今”仅”亏损15.05%，排名同类倒数第23名。

　　图3：金梓才管理基金2024全年&2025年至今收益表现

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　受基金业绩不佳的影响，金梓才的基金在管规模在2025年内从58.62亿元跌至46.1亿元，占公司2025Q1股权+混合基金规模流失的86%。

　　尽管财通基金股权+混合基金后续在管规模有所上升，然而这和我们的金总是一点关系都没有。

　　图4：财通基金权益及混合基金在管规模 vs．金梓才基金在管规模

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　从金梓才的投资风格来看，不难看出其背景对投资风格的影响还是非常大的。

　　公开信息显示，金梓才毕业于上海交大，取得微电子学与固体电子学硕士学位。此前他曾担任华泰资管投资经理助理、信诚基金TMT研究员。2014年，他加入财通基金，任基金经理、副总监、总监、公司总经理助理等职位；现任公司党委委员、副总、权益投资总监等职位。

　　从在管基金来看，金梓才对信息技术公司情有独钟，且重仓股集中度非常高，2024年末达到80%以上，2025Q1出现大幅亏损后才开始有所滑落。

　　图5：金梓才在管基金前十大重仓股持股比例

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　2024年，金梓才旗下基金主打超配算力硬件（PCB、CPO、AI芯片等）+独门消费股（、、等）策略。并且2024年AI行情整体受益于苹果Apple Intelligence、微软Copilot+PC等应用落地及国产替代概念，其重仓股更是走出大涨28.75倍的行情，其余重仓股表现也较为优异。

　　2025年，金梓才开始大幅减持此前重仓股（PCB与CPO主要以出口为主，团队以北美投资风险增长为由减持），并开始押注国内算力板块（团队认为我国算力板块会复制海外轨迹。而实际上却遭遇了行业价值回归（寒武纪估值过高且摩尔线程会分流国内GPU市场、党政/行业采购节奏放慢、第三方IDC服务议价能力地下等因素），股价高开低走。

　　由于金梓才同时管理的7只基金重仓股高度重合，股价下跌放大了此次决策风险。

　　图6：2024年金梓才在管基金重仓股表现

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　图7：2025年金梓才在管基金重仓股表现

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　市场如何 “拿捏” 财通基金的困局

　　回顾过去，财通基金一度以定增作为公司发展方向，曾经参与了、、、等业内龙头的定增案例。

　　然而由于多次发生踩雷（阜兴集团、乐视网、地产债等），原总经理王家俊被带走调查，此前负责中后台运营的徐春庭接任公司CEO任职至今。

　　从业绩表现来看，2022年之后，公司收入始终维持在6亿左右的水平。2024年收入大幅下降，净利率水平从24.8%跌至24.2%。收入下降主要受其降低管理费率以及低管理费用率的固收产品扩张所致。

　　图 8：2022至今财通基金收入、同比增速及净利率

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　图 9：2025年财通基金各类基金规模

　　数据来源：Wind，券业行家整理

　　从运营情况来看，投研部似乎也并没有对金梓才的激进风格进行制止，忽视了业绩稳定性的存在。此外公司权益类资金仅占整体资金的14.3%，并且极度依赖单一明星基金经理（金梓才在管基金占权益投资部基金58%）。

　　基民眼中 “霸榜者” 的陨落

　　从天天基金吧的基民反馈来看，投资者对金梓才所管资产的业绩“变脸”吐槽贴较多，尤其是对追踪热点的风格非常不满。

　　尽管基金经理可以利用高波动策略迅速“造神”，然而长期采用这个策略也背离了“可持续回报”的承诺。

　　“孤勇者”的启示

　　从金梓才的案例中，我们可以清晰地看到基金行业存在的一些问题以及从中能汲取的宝贵经验。

　　在基金经理层面，金梓才过往对信息技术公司的高度集中投资以及重仓股集中度曾高达 80%。这种过度集中的投资风格在市场变动时放大了风险。基金经理们应深刻认识到平衡行业集中度的重要性，不能过度押注单一赛道。同时，建立动态风控指标也迫在眉睫，市场环境瞬息万变，静态的风控指标难以应对复杂的市场情况，只有通过动态调整，才能及时适应市场变化，有效控制风险。

　　基金公司方面，财通基金投研部对金梓才激进风格的忽视，以及公司极度依赖单一明星基金经理，使得公司在金梓才旗下基金业绩滑坡时遭受重创。

　　基金公司应完善投研团队协作机制，投研部门不应各自为政，而应加强沟通与协作，形成合力，对基金经理的投资决策进行有效的监督与制衡。此外，要着力避免 “明星依赖症”，构建多元化的投研团队，培养更多优秀的基金经理，降低对个别明星基金经理的依赖，以提升公司整体的抗风险能力。