摘要：
... Wind数据显示，在2025年“中考”成绩榜单中，华夏北交所创新中小企业精选两年定开（代码：014283）以72.16%的净值增长率位居全市场（除QDII）第3名。值得一提的是，截至2025年6月30日，过去三年华夏北交所创新精选以175.64%的净值增长率位居全市场基金收益第一名。下面为华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金经理顾鑫峰关于北交所投资机遇的最新观点：
北交所是体现公募基金主动管理能力、创造阿尔法的绝佳场所
上半年北证50指数上涨近40%，不仅华夏基金，包括、万家等在内的北交所主题基金都跑赢了北证50指数。从过去三年来看，大部分北交所主动权益主题基金都跑赢了北证50指数，华夏北交所创新中小企业精选大约跑赢了150个点，成为过去三年收益率排名第一的主动权益基金。可以说，在北交所，公募基金充分发挥了主动管理的优势，起到了很好的价值发现作用。
在金融市场，有一个著名的“有效市场假说”，由美国著名经济学家尤金·法玛在1970年提出。该假说认为，在功能良好、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，包括企业当前和未来的价值，因此战胜市场变得极其困难。这也是美国公募基金经理很难战胜指数，以及近几年随着A股市场研究越来越充分，国内主动权益战胜宽基指数难度加大的原因。当然，有效市场假说是一个理论上的完美模型，真实市场总是介于有效与无效之间，是半有效市场。当一个市场的机构参与者越多，价值发现越充分，市场就越趋向于有效，战胜指数就越困难。
北交所作为最年轻的证券市场，当前机构参与者不算多，市场还不算太“卷”，还有很多地方未被充分价值发现，因此正是机构投资者可以充分发挥其研究价值，大展拳脚进行价值发现的地方。这从理论上解释了为什么过去三年70%以上的北交所主题基金战胜了北证50指数。
一个证券市场的长期发展，本质上离不开好公司。很多人决定北交所市场的公司体量小，质地相对一般，但市场的走势却与大家最初的想法大相径庭，这可能跟很多人不了解北交所公司的来源有关。截至2025年6月，新三板挂牌企业数量约为6065家，其中创新层企业2183家、基础层企业3882家；北交所的公司来自于新三板，先进入创新层，然后进入北交所；也就是说，北交所的不到200多家公司，是从新三板6000多家公司中选出来的，由于基数较大，虽然体量相对较小，但整体质地是相对过关的。北交所有很多放在整个资本市场都极具影响力的公司，国内胶原蛋白的绝对龙头，芳纶纸上市公司中唯一量产厂商，服务器液冷领域市占率第一的，等等。很多机构投资者都是先研究行业，然后发现该行业公认的龙头“竟然”在北交所。
充分发挥机构投资者的研究优势，相信研究创造价值的力量，持续、积极拥抱好公司，这是华夏基金投资北交所一贯的策略。伴随着越来越多的优质公司来北交所挂牌，我们还是那句话，这个最年轻的证券市场，一定会很精彩。
华夏基金投资北交所的策略与展望
华夏基金与新三板、北交所颇有渊源。早在2015年，新三板刚进入公众视野时，顾鑫峰就被调到子公司华夏资本，成立专户从事新三板投资（当时公募还投资不了）。在华夏资本，先后发行了五只专门投资新三板的专户，顾鑫峰本人也担任了新三板业务部负责人。2020年，新三板在创新层基础上设立精选层，公募终于可以投资新三板部分股票，发行了首批可投资新三板精选层的公募基金，顾鑫峰有幸成为首批主题基金（华夏成长精选6个月定开混合）的基金经理。2021年，北交所设立，11月底，首批北交所主题基金设立，顾鑫峰又非常荣幸担任首批北交所主题基金华夏北交所精选两年定开混合发起式的基金经理。
可以说，一路相伴，见证了新三板的发展壮大，见证了从创新层到精选层再到北交所的监管层和股转公司的探索、尝试。虽艰难坎坷，但最终孕育了中国最年轻的证券交易所，成为名副其实的服务创新型中小企业主阵地。有幸成为这场伟大变革的见证者、参与者以及受益者，顾鑫峰是幸运的。
投入在哪里，产出就会在哪里。顾鑫峰与新三板打交道超过10年，对很多公司的接触、调研也超过10年。北交所有家创新药公司，顾鑫峰第一次调研是2015年，当时还是新三板公司，当时有款创新药正在研制，1期临床还没做完，现在终于做完三期临床，于去年提交了上市申请，市值也翻了好几倍。一路见证不少这样的公司成长，长期的跟踪、了解使得在某些方面理解更深刻，机会来临时反应也许更敏锐、更易把握。
当前北交所估值极具吸引力 永远相信美好的事情即将发生
巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆说过，市场短期是投票机，长期是称重器。短期市场走势更多与市场风格有关，长期一定与公司自身经营发展高度相关。上半年，中证2000指数上涨近15%，万得微盘股指数更是上涨36%，这反映了在经济企稳复苏的相对早期阶段、同时伴随着流动性充裕的环境下，市场的一种自然选择。历史上看，每当市场环境是“经济复苏早期叠加流动性充裕”组合时，小盘股表现通常相对较好。
预测市场比较困难，尤其是中短期走势。金融市场有一个随机漫步理论，反映了短期走势预测的困难。不过，可以分析一些数据作为判断参考。目前，北证50动态市盈率68倍，32倍，科创50指数138倍，中证2000指数134倍。而代表大盘宽基指数的11倍，13倍。
不能根据市场过去的走势去线性外推未来的走势，也不能期盼市场风格一直有利于小盘股市场。随着经济的逐步复苏、企稳，大市值股票也许会在某个时间点展现出其稳健和超额收益的一面。顾鑫峰还管理了另外两只全市场的股票型基金，布局了不少市值较大、当前估值依然非常便宜的成长板块龙头。这些具有全球竞争力的龙头，当前的估值无论是在A股内部比，还是与纳斯达克等海外市场比，都极具吸引力。不去猜市场明天怎么走，但既然市场长期是称重器，那就坚信价值总会回归，好东西总会被发现，借用顾鑫峰去年重仓的公司小米集团雷总的一句话：“永远相信美好的事情即将发生。”
最后回归到北交所，由于新三板有庞大的基数，北交所不乏好公司。并且，随着北交所流动性越来越好（过去三年流动性大约翻了30倍），机构投资者关注度越来越高，好公司来北交所的意愿越来越强（而不是之前都以转到科创板、创业板为唯一目标），这个中国最年轻的证券市场一定会越来越精彩。虽然北交所的某些股票已经涨得比较高、估值比较贵了，但这个市场的好处就在于每年都在不断补充新鲜血液，每年都有不少好的新公司来上市，选择余地其实是越来越大的。2023年，顾鑫峰管理的基金侥幸夺冠，当时接受媒体采访，对北交所市场的展望是“小荷才露尖尖角”，如今看来，这个判断依然适用，让我们永远相信美好的事情即将发生。
风险提示：观点仅供参考。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。
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