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孙宏斌，终于公开露面了。

6 月 30 日，这位融创中国董事会主席，携两位高管，现身公司股东周年会。

这是他时隔两年，首次亲临到场参会。自融创出险后，孙本人已鲜少出现在公开场合，过去两年的股东周年会，他都选择以线上接入方式参会。

一个半小时的会议，孙宏斌聊到融创的化债进展、未来发展方向，也表达对行业走势的乐观。他声称，融创最困难的时候已经过去了。

就债务层面，他确已闯到了最后一关。

最新公告披露，融创的境外债未偿本金总额的 75% 持有人，已加入重组支持协议，一旦成功，孙宏斌将一举清零 680 亿债务。

若计入境内债的减债额度，两轮重组，孙和融创的化债总值，大体相当于 100 吨黄金。

孙宏斌 680 亿元债务一举清零

减债总额达 100 吨黄金

当下，孙宏斌正待境外债重组方案落地。

据悉，融创的境外债重组召集聆讯，定于 9 月 15 日召开，届时将让债权人进行投票批准计划，完成相关法庭程序后，重组方案将正式生效。

融创的境外债总规模为 95.5 亿美元，约合人民币 680 亿元。

孙宏斌只向债权人提供了一个选项——全额债权转股权。通俗来说，就是把债权人变成股东，债务基本清零。

他对债主打了一个大折扣。

目前，融创的股价约 1.43 港元，方案中设定的转股价最低为 3.5 港元。若融创后续能回升，债权人能获得部分回血，若长期低迷，也只能认亏。

实际谈判推进较为顺利。从方案正式公布，到达成 75% 债权人同意的法定条件，只耗时了 2 个月。

为了避免债转股后，股权被过度稀释，孙宏斌和团队又提出 " 股权结构稳定 " 计划。

简言之，要求债权人每获得 100 美元强制可转换债券，要将 23 美元释放给主要股东，即孙宏斌；且这些股票 6 年内不得处置、抵押、转让。

锁权 6 年，孙宏斌可以稳固控制权。

融创官方称，此举将进一步稳固各方信心，可更好推动项目交付、债务风险化解、资产盘活等工作，利于长期的业务恢复。

图源 / 融创中国

公开债重组之外，孙宏斌也在与其他贷款人磋商借款展期。公告披露，今年 4 月以来，融创已获得约 41 亿元的贷款展期。

历时 3 年的奔走，孙可能快熬出头了。

自 2022 年陷入流动性危机以来，他率先完成 900 亿元债务的重组，去年下半年，因再次违约后，又与债权人开启二次谈判。

今年初，他成功重组 145 亿元境内债，削减 50% 的债务。如果再拿下境外债，孙这一轮减债的总额，将超过 750 个亿。

目前，国内金价为 770 元 /g，孙宏斌减债的总额，刚好大体等于 100 吨黄金！

再获强援

孙宏斌的债务重组进展顺畅，部分债权人依然看好他能翻盘。

融创手上的土储集中在一二线城市，整体较为优质，部分热门项目销售强劲。

比如，上海壹号院，在 6 月 27 日第四次开盘，2 小时售罄，今年累计销售超 170 亿元，成为上半年全国单盘销售冠军。

近期，北京壹号院项目实楼样板间焕新亮相后，两周累计认购量达 25 套，销售 9 个亿。

在股东大会上，管理层透露，去年已启动旗下住宅项目的梳理，一项一策，推动项目层面的债务重组和资产盘活。

" 总的层面平安落地，项目层面逐个攻坚化冰。" 管理层称。

头部 AMC（资产管理公司），也再次成为孙氏的得力援军，今年以来，他已有三个项目，引入 AMC。

1 月，中国长城资产对重庆湾项目，拟注资 24.76 亿元，帮助盘活项目；3 月，天津梅江壹号院二期获央企信托融资支持，合作方拟出资 5.5 亿元。

中信金融资产，又拉了孙宏斌一把，帮助北京融创壹号院项目完成债务重组，其曾经出手上海董家渡项目。

该项目曾从中诚信托贷款 68.322 亿元，现债权已转让给中信金融资产，违约金全免，还款期限延至 4 年。据称，融创会与中信金融资产一起推进项目开发建设。

《21CBR》记者了解到，AMC 入局后，融创仍会保留操盘开发的权利，并沿用融创的品牌，AMC 多在财务上把控，属于股权类投资。

比如，中信金融资产参与的上海壹号院项目，一位知情人告诉记者，股权设计为信托收益权方式，机构行使监管职能，融创会在未来融资偿还后回购股权。

重振经营

孙宏斌要把融创拉回正轨，依然颇有难度。

除了京、沪等几个明星项目，融创近年已少有开发新盘，基本盘大幅缩水。截至 6 月，融创累计实现合同销售金额约 234 亿元，较高峰下降 9 成。

" 不会再去那么多城市，集中在一二线城市，把产品做好。" 谈及未来发展，孙宏斌在股东会上表态说。

他手头的土储仍较充足，至上年底还有 1.27 亿平米，难点是在有限的资金下，如何将项目慢慢盘活。

好在，保交付的任务要小多了。今年，融创预计交付 6 万套，只有去年的 1/3 左右。

政策层面也给予了一定关照，单是 2024 年，其获得的保交楼专项借款、银行配套融资审批金额、" 白名单 " 项目融资，累计高达 345 亿元。

稳住团队也是一大挑战。出险后，融创已有多位核心高管离职，不乏任职 20 年的老将。

官方坦言，过去三年，通过大幅压缩人员编制、降低薪酬标准等方式，控制管理费用支出，业务骨干流失现象愈发频繁；由于市场持续下行及资金来源受限，员工薪酬仍存在资金缺口。

在债务重组之际，孙宏斌抛出了一个 " 团队稳定计划 "，准备发行新股，向骨干员工逐年授予股份，作为整体薪酬的补充。

他也在努力开源，通过文旅、物业等板块，增加现金流。2024 年，这两块业务收入合计超 120 亿元，总体保持稳定。

  " 运营业务在未来这两三年会有一个比较大的突破。" 孙宏斌在股东大会上说。

他和同事也在寻找机会。

2024 年，融创内部成立一个新的资本平台 " 而今资本 "，主要业务是寻找合适的不良资产项目进行开发盘活，融创的代建平台操盘。在孙氏看来，不良资产市场有很大的空间。

《21CBR》记者了解到，而今资本与融创在股权、团队和运营，都是独立的。

融创未来的走向尚存变数，无论如何，孙宏斌和融创要先活下来。

来 源 | 21 世纪商业评论

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本期编辑 江佩佩 张嘉钰

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