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原创 黄凡 秦朔朋友圈

头图由豆包生成

近期，稳定币成为资本市场关注的焦点——

不久前美国稳定币第一股Circle上市后受到投资者们的热捧，作为市值第二大稳定币USDC的发行方，Circle在上市首日便开启猛烈涨势，股价较31美元的发行价飙升168%，之后一段时间该股继续持续走高；

而在亚洲市场，6月25日获得香港加密货币交易牌照的国泰君安国际当天也以大涨198.4%收盘，从这些场景足可以看出稳定币概念在资本市场的热度。

随着美国、中国香港等通过有关稳定币的立法，京东、蚂蚁国际等互联网大厂也摩拳擦掌准备在港发行稳定币。

其实，跃跃欲试的不光是互联网大厂，各路投资人士也对稳定币这一新生“币种”的“钱景”充满期待，纷纷表示，错过了比特币，再不能错过稳定币了。

稳定币真是投资人千载难逢的机遇吗？

最近市场对稳定币相关概念的炒作热度，主要来自普通投资者对于稳定币缺乏了解和过度的期待。

稳定币作为新兴事物，容易被误认为是与比特币类似的虚拟货币，可以通过炒作价格获利。

事实上，稳定币并不是投资或投机的资产，而是支付工具，没有升值空间，目前的应用场景也比较固定。因此，散户不应该将其作为一种资产加以炒作。

不过，在加密货币和区块链技术深度变革金融行业的今天，稳定币成为数字经济不可回避的一个重要话题。它不仅是解决加密资产高波动性的“稳定锚”，更是Web3生态和去中心化金融（DeFi）快速成长的动力核心。

那么，稳定币何时才能真正实现“稳定”？它的本质是什么，面临哪些风险？又如何影响和塑造Web3世界？我们继续深入探讨。

稳定币是一类什么样的资产？

稳定币是一类锚定某种相对稳定的外部资产（通常是法定货币，如美元、欧元，或一篮子资产）的加密货币。

其设计目标是在加密货币波动巨大的市场环境中，为链上金融生态提供一个“价值锚点”，使用户能够享受到区块链的透明、去中心化和高效优势，同时避免价格剧烈波动带来的不便。

其基本属性如下：

价值稳定性：通过锚定外部资产，力求维持币价与锚定资产的固定兑换比例。

加密货币特性：保留区块链技术优势，包括去中心化（部分类型）、可编程性、全球流通，以及低成本、快速结算。

稳定币的主要类型按照其稳定机制和抵押支持方式可大致分为以下四大类：

1、法币抵押型稳定币

其机制是由发行方以等值的法定货币或高流动性资产作为储备金。例如，发行1枚USDT，就必须对应有1美元或等值资产存放在银行托管账户。需定期由第三方审计，但透明度依赖于中心化运营方。

主要优点：机制简单，理论上稳定性高（若储备真实足额）；

缺点：依赖发行方信誉和合规，存在中心化和托管风险，透明度参差不齐；

典型代表：USDT（Tether）、USDC、BUSD、TrueUSD、Pax Dollar等。

2、加密资产抵押型稳定币

其机制是通过链上锁定超额的加密资产（如比特币）作为抵押，由智能合约自动管理和清算。当抵押品价值下跌时，系统会自动拍卖抵押物以保持偿付能力。抵押比率往往大于100%。

主要优点：更去中心化、链上透明、抗审查；

缺点：机制复杂，抵押品波动风险高，需超额抵押，资本效率低；

典型代表：DAI、sUSD、LUSD等。

3、算法型稳定币

其机制是通过算法和智能合约调节稳定币发行量，不依赖或部分依赖抵押物。常见如“双币系统”，用一个波动币（如LUNA）和一个稳定币（如UST）共存，通过套利机制平衡价格。

主要优点：理论上高度去中心化，资本效率高；

缺点：极度依赖市场信心和套利者参与；一旦信心崩溃易陷入“死亡螺旋”；历史失败案例多（如UST）；

典型代表：UST（已崩溃）、FRAX（混合模式）。

4、商品抵押型稳定币

其机制是锚定实物商品如黄金、白银等，每枚稳定币代表一定数量的实物资产所有权。需有高可信度托管和审计机制。

主要优点：对抗通胀和提供商品敞口；

缺点：商品波动性、流动性有限、中心化高；

典型代表：Paxos Gold、Tether Gold。

稳定币的根本存在的价值在哪里？

主流虚拟加密货币（如大名鼎鼎的比特币、以太坊等）具有高波动性，使其难以充当日常计价、支付和价值储存工具。

例如，买一杯咖啡时用比特币结算，比特币的价格已是10万美元以上，这样的数量级别用来日常结算显得不可思议。而且，从确定要买咖啡到一杯咖啡做好，顷刻之间比特币价格转眼间可以涨10%（也就是一万多美元）或以上。这样的支付和收款是极为不便利的。因此需要稳定币这个中间介体来进行交易结算。

同时，投资者在市场不确定时希望将资金从波动性资产“避险”到一个稳定、但又不离开区块链生态的资产。而DeFi应用则更需要一个稳定的价值单位，作为借贷、衍生品交易等的底层基础。

因此，连接虚拟货币与现实中的日常商业以及金融交易场景是稳定币的最核心功能。除此之外，还有其他的使用场景包括——作为加密货币交易媒介、作为避险与价值储存工具、充当DeFi活动基石、用于支付与结算，以及用于企业与国库管理等。

其实，稳定币还有一个非常重要的发展场景——跨境支付。比如，我近期到了被认为是“全球下一个机会之地”的非洲，发现中国货在当地是性价比高、品质优良的标志，不少国内贸易商也很想把国内的货卖到非洲，但非洲国家的金融体系发展程度普遍比国内滞后20年以上。当地的进口商往往拿不出美元、欧元等硬通货来结算货款，如果支付他们当地的货币则中国卖家普遍很难接受，而此时稳定币就能发挥其巨大的潜能，因为它的区块链特性将大大提升国际汇款效率，降低成本。

稳定币会替代传统央行发行的货币吗？

既然稳定币有上述各种使用场景上的优势，那么可以很快取代各国央行发行的纸币或数字货币而迅速走入普通百姓的钱包中吗？

我认为一定不会，因为稳定币并非由各个国家与地区央行所发行，也没有主权信用做背书，更没有主权背后的税收基础来支持。

反而，稳定币的持有者必须面对一系列“不稳定”，包括脱钩风险、信任与透明度问题、监管风险、中心化风险、系统性风险、技术与黑客风险、银行系统风险等等。

实际上，监管可做的事也不少。比如，要求储备金合规化、制定与协同国际法规、指引创新方向、加快央行数字货币化进程（CBDC）等等。当前稳定币值成为全球金融和监管部门关注的焦点之一。进一步监管工作如何演进？我们可以拭目以待。

无论如何，在当前的Web3数字经济成为数字经济发展的趋势之时，稳定币是有其积极作用和发展空间的。

Web3生态的核心是去中心化应用（DApp）和去中心化金融（DeFi），而稳定币则是保证其运作的稳定锚和结算单位。没有稳定币，DeFi借贷、DEX流动性、链上衍生品等都将因价格波动而难以规模化。

稳定币作为一类型的“数字货币（如美元）”，大大提升了Web3支付、跨境转账、企业国库管理等的实际落地能力，使得链上经济体能链接现实世界资产，促进资产通证化、创作者经济、GameFi等新业态发展。

总而言之，稳定币是连接传统金融世界与Web3数字经济的核心桥梁。它们通过提供价格稳定性，解决了区块链世界高波动带来的核心痛点，成为DeFi、链上支付、资产通证化等新金融应用的基础要素。与此同时，稳定币本身也面临着信任、透明度、监管和技术等多重挑战。未来，随着监管框架的完善、技术的进步，以及现实应用场景的不断扩展，稳定币有望真正“稳定“下来，在全球数字经济中扮演更加关键、规范且创新的角色。

No.6428 原创首发文章｜作者 黄凡

原标题：《稳定币何时才能真正“稳定”？》

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