摘要：
... 界面新闻记者 |
业绩三连降后，猪饲料企业邦基科技（603151.SH）计划靠收购6家养猪企业和1家畜牧技术咨询公司来破局。
6月4日即停牌前一个交易日，邦基科技股价涨停，6月17日复牌后股价接着两连板。界面新闻发现，停牌前有一神秘自然人大举建仓，精准潜伏，如今已获利丰厚。
这次收购有两点值得关注。首先，由饲料企业向养殖行业延伸，邦基科技转型自救能否成功？界面新闻统计发现，被收购的7家企业盈利能力有波动，养猪行业景气度高时可贡献利润，低谷时也会拖累业绩。
其次，大规模解禁压力降至。今年10月，邦基科技将面临占总股本比例51.89%的股份解禁。公司股价年内已翻倍，停牌前，股价尚未站上发行价，三个涨停后已有浮盈。
邦基科技发行价17.95元/股，最新收盘价20.71元/股，最新市值35亿元。截至发稿时，界面新闻未能拨通邦基科技证券部投资部电话。
标的净资产7.60亿元，占上市公司57%
邦基科技是一家猪饲料企业，此次收购的7家企业来自一家外企之手——瑞东农牧（新加坡）（Riverstone Farm）。
6月17日的收购预案显示，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买7家企业，包括北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、威力牧业（滨州）全部100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司（以下简称“派斯东”）80%的股权（以下简称“标的”）。
标的的审计和评估工作尚未完成，最终交易价格待定。
界面新闻统计，7家企业截至2025年4月末的净资产为7.60亿元，标的净资产规模相当于上市公司一季度末净资产（13.22亿元）的57%，同期公司账上货币资金为2.25亿元。
本次交易将构成重大资产重组，也构成关联交易。预计交易完成后，瑞东农牧（新加坡）持有邦基科技的股权比例将超过5%。
本次交易完成后，邦基科技主营业务由原来单一的猪饲料业务，向下游养殖业延伸，公司称，要“打造饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化的产业链”。
对转型一事，邦基科技是一直渴求的。公司2022年登陆A股以来，便遭遇了行业下行，公司业绩三连降，2022年至2024年的归母净利润分别为1.20亿元、0.84亿元和0.50亿元。
对于下降的原因，邦基科技表示，主要受新建项目产能利用率不足、销售模式的变化、下游规模化养殖场增加、应收账款账龄较长的影响。
“业绩逐年下降，存在业务转型的迫切需求。”邦基科技表示。
那么，邦基科技转型至养猪行业是否是最优的选择？
首先，猪饲料企业来养猪确实有其成本优势，属是产业链条的延伸，存在产业链上下游的协同效应。
自有猪场也可消化部分邦基科技的产能，一定程度上解决公司新建项目产能利用率不足的问题。
其次，因派斯东这家技术咨询公司的存在，邦基科技进入养猪行业在技术方面或不存在太大难度。
瑞东农牧（新加坡）由璞瑞资本食品基金、璞瑞食品基金2及美国派斯通公司共同设立。界面新闻查询发现，美国派斯通公司十年前已是美国第五大养猪公司。
美国派斯通公司2009年开始在中国开展养猪业务，2013年在上海成立派斯通畜牧技术咨询（上海）有限公司。
“派斯通畜牧技术咨询（上海）有限公司”和此次收购的“派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司”只有一字之差，不过两家公司与美国派斯通的关系远近有别。
此次收购的派斯东咨询，成立于2017年，是派斯通的参股孙公司，另一家派斯通咨询是全资子公司。
业绩起伏，盈利持续性存疑
邦基科技希望将养猪行业打造成新的增长点，那么标的资产质地究竟如何？
生猪养殖业多年来深受猪周期掣肘，而当下尚处于猪周期下行通道中。
国家统计局数据显示，今年2月至5月，猪肉价格环比继续下降，降幅分别为1.9%、4.4%、1.6%和0.7%。
猪企龙头牧原股份（002714.SZ）5月商品猪销售均价14.52元/公斤，同比下降6.44%。温氏股份（300498.SZ）5月毛猪价格14.68元/公斤，已是近12个月最低值。新希望（000876.SZ）当月商品猪销售均价14.59元/公斤，同样是近一年低位。
价降量也在跌。牧原股份5月销售商品猪640.6万头，环比下降2.5%。 温氏股份销售生猪315.54万头，环比下降0.64%，同比增长32.64%。新希望销售生猪133.39万头，环比下降16.42%。
夏季又逢猪肉消费淡季，肉价难见拐点。
从7家公司的财务数据来看，虽去年净利率表现不错，但同样深受猪周期的困扰，持续盈利能力不确定。
公告未披露这7家公司的养猪规模，但从营收规模来看，与行业龙头差距甚远。据界面新闻统计，7家公司2024年营业收入共6.58亿元。
与邦基科技相比，标的去年的盈利能力更优。7家公司去年净利润为8,683.22万元，是邦基科技的173%。
此外，标的公司去年13.20%的综合净利率在猪企中表现不错。同期牧原股份销售净利率为13.72%，温氏股份为9.17%。
然而，2023年7家公合计亏损5,730.92万元，其中6家养猪企业全部亏损，只有派斯东盈利。
“生猪价格存在周期性波动，若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至亏损的风险。” 邦基科技公告中提示风险。
此外，6家猪企中有两家公司情况值得深究。
- 其一，瑞东农牧（利津）未有营收收入。这家企业是否有真实业务？收购这家公司意义何在？
- 其二，鑫牧农牧近两年持续亏损，净资产为负。为何在其他猪企盈利之时，这家公司亏损态势不减？
天眼查APP显示，鑫牧农牧与北溪农牧、瑞东伟力、瑞东农牧（山东）4家公司注册电话号码相同。公告也显示，四家公司注册地均在济南市历下区力高国际花园3号楼。
解禁洪峰将至，神秘自然人精准获利
近三个交易日的涨停后，邦基科技年内股价已翻倍，涨幅106.89%，其中，二季度涨幅达到68%。
谁在大涨中获益？界面新闻发现，停牌前有一神秘自然人大举建仓邦基科技，如今已获利丰厚。
界面新闻对比一季度末和6月4日邦基科技十大股东名单可知，自然人林巧妙以339.61万股新增成为公司第7大股东，占总股本比例2.02%，占流通股本4.20%。以最新收盘价计算，持仓市值7,033.32万元。
在资本市场上，界面新闻未曾查询到林巧妙过往持仓记录，此次却能在停牌前精准潜伏其中。若以4月1日至停牌前邦基科技的股价加权均价13.74元/股计算，此人账面浮盈已超过50%。
此外，一季度末邦基科技十大流通股东中，银华基金占两席。银华基金国寿股份均衡股票传统可供出售单一资管计划和银华基金国寿股份均衡股票型组合单一资管计划分别持股78.42万股和68.28万股，位列第七和第九大流通股东。在最新的十大流通股东名单中，两家机构均已消失。
投资者在关注这起并购所带来的股价上涨时，更需警惕邦基科技下半年即将到来的巨量解禁。
邦基科技2022年10月19日上市，根据计划，2025年10月20日公司将有8,716.80万股首发限售股上市流通，占总股本比例51.89%。
此次解禁股东包括控股股东山东邦基集团有限公司（以下简称“邦基集团”），实控人及其一致行动人王由成、王由利兄弟，以及自然人孙雷和宋增学。
邦基集团目前处于增持窗口期。截至4月16日，邦基集团已累计增持邦基科技336万股，合计金额4,197.31万元。邦基集团及其一致行动人合计持有公司股份比例由51.27%增加至53.27%。
邦基集团承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持，到期日为2026年3月12日。此承诺主体为邦基集团，未提及实控人和一致行动人，也不包括孙雷、宋增学。
在此次定增收购预案中，邦基集团和董监高也承诺，在交易实施完毕前，承诺不减持公司股份。此承诺主体也不包括孙雷、宋增学。
邦基科技试图借产业链一体化“御寒”，但标的资产与猪周期强捆绑，一旦交易完成，一体化的协同效应能否对冲行业周期风险仍然未知。
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