摘要：
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连线成面
“科技—资本—产业”循环更畅通
对于一二级市场生态而言，此轮科创板改革有望进一步打通“募投管退”全链条，既为早期投资者提供更畅通的退出渠道，也为二级市场投资者筛选出更具长期价值的优质标的，最终实现资本与科技创新的良性循环。
“今天整个资本圈都是振奋的。”前润控股集团董事长向阳说，人工智能、低空经济等产业均极具潜力，此次政策措施代表国家对以上战略性新兴产业的重视进一步加深。更重要的是，投资机构“投早投小投硬”的策略将更加容易落地。
“作为一级市场投资人，此次政策传递出的方向让我颇感欣慰，也给了我们更多信心来调整投资逻辑，尤其是在一些暂时不盈利但有成长潜力的项目上，更敢于‘出手’。”常垒资本管理合伙人冯博说。
近年来，一级市场面临不少难题，而IPO节奏的变化更是直接影响了一级市场生态。例如，一级市场此前存在“募投管退”最后一环的退出不畅问题，一步步传导至产业上游，影响中后期甚至早期投资人的投资意愿，也导致大量项目融资难以接续。
“此外，许多企业签了对赌回购协议，被迫触发回购条款，相当于科创企业被‘抽贷’，新一轮改革有望促进市场进入良性循环。”冯博表示。
“‘早、小、硬’项目较长的时间周期使其更易遇到融资难、募资难、退出难的问题。”向阳表示：“本次发布的政策将更有利于战略性新兴产业的投融资和退出，技术方、投资方等各方都将会更有动力和效率地践行‘投早投小投硬’的策略。”
德同资本董事长邵俊对“耐心资本”的概念提出了独到见解：“耐心资本因为‘耐心’能够带来更大回报，如果能为符合国家战略需求的未盈利企业提供资本市场接力，并让企业享受科技含量带来的溢价，资本自然就会变得耐心”。
这一观点，实质上说明了畅通未盈利企业上市渠道，对于构建一二级市场健康生态的重要性。
航投私募基金管理有限公司董事总经理范智展认为，低空经济和商业航天领域“坡长雪厚”，具有研发周期长、前期投入大、技术门槛高的特点。“新政策可能改变低空经济和商业航天领域的投融资生态，为不同发展阶段的创新企业和各类投资机构带来难得的机遇，有望突破解决困扰该领域创新企业多年的资本困境，鼓励更多的初创企业茁壮成长。”
范智展还表示，政策实施后，严格的机构筛选与监管等配套措施也必不可少，以避免炒作和估值泡沫，严厉打击利益输送、商业腐败等违法违规行为，避免“劣币驱逐良币”，让真正的优质企业受益新政，让投资人的资金不付诸东流。
启明创投合伙人、中国区首席运营官张毅同样认为，此轮科创板改革对增强资本市场的吸引力和活力，优化市场资源配置，拓宽创投企业融资渠道，完善创投机构退出渠道及激励创新创业都具有积极意义。
张毅称，启明创投在生物医药和人工智能领域的投资均较为活跃。科创板第五套上市标准重启并将人工智能等行业纳入适用范围，不仅可以精准支持生物医药和人工智能领域的优质企业拓展融资渠道，鼓励更多的创业者投身这些行业，并且也能鼓励创投机构投资这些领域，形成长期的良性循环。
在基石资本董事长张维看来，资本市场要培育出新时代的科技巨头，必须建立起“进退有序、优胜劣汰”的市场化生态。
（郭成林、王子霖、何治民、郑维汉、丁鹏、王玉晴对本文亦有帮助）
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