摘要：
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在RWA与IP经济概念的热浪席卷下，（002878.SZ）股价狂飙，11天斩获8板，短短20余日累计涨幅近9成，成为资本市场焦点。
从2022年1.63亿元的盈利巅峰，到2024年1.84亿元出现巨额亏损，元隆雅图营收规模不断扩张，但净利润却持续缩水。增收不增利、业务过度依赖赛会红利、IP运营缺乏核心竞争力，重重问题交织下，元隆雅图的业绩能否支撑起当下的高股价？
多个概念轮番热炒
在RWA（真实世界资产代币化）和IP经济双重概念刺激下，元隆雅图近期大涨录得11天7板。在6月11日到13日三连板后，6月16日元隆雅图开盘涨停后开板，并在10点半再度封板，多空博弈激烈，换手率近30%。
5月21日，香港立法会审议通过了《稳定币条例草案》，引发A股二级市场相关概念异动，包括RWA和数字支付概念。
5月23日，元隆雅图在互动易平台上回复称，RWA通过区块链、web3.0等技术以数字化、数据化、数字资产的形式进行价值储存、交易与生态发展正成为新的趋势，公司控股子公司喔哇宇宙（UOVAMETA）在IP数字化、数据化、资产化发行与营销运营方面具备一体化能力。
随即元隆雅图自5月26日开始启动上涨行情，26日至30日股价实现5连涨，29日、30日录得涨停。资金流向数据显示，元隆雅图29日、30日获得主力资金净流入超3.3亿元。
元隆雅图连日大涨，也吸引了游资跟风，根据5月30日龙虎榜数据，知名游资席位联储证券上海松林路营业部席位以4357.34万位列买一。
6月3日、4日，因游资资金出现分歧，股价出现短暂回调。龙虎榜数据显示，联储证券上海松林路营业部席位在3日净卖出4466.21万元，但另一知名游资“拉萨天团”使用4个相关席位大幅买入6476.5万元，并在4日通过日内交易频繁买卖，合计净卖出3291.09万元，炒作痕迹明显。
因“苏超”火出圈和泡泡玛特爆火，IP经济遭热炒。元隆雅图因涉及足球IP和与泡泡玛特的合作，6月5日开启第二轮涨势，5日至16日录得8天6板，股价再创趋势新高，截至6月16日早盘收盘，报收27.42元，自5月26日行情启动以来，累计涨幅高达87.42%。
根据元隆雅图5月23日在互动易上的回复，元隆雅图与泡泡玛特在一些品牌营销推广项目上开展了业务合作。
随着泡泡玛特核心IP“LABUBU”的持续爆火，元隆雅图股价一路飙涨，6月11日开始连续涨停，16日早盘收盘，主力资金净流入2.65亿元，录得4连板。湖北分公司、证券大连黄河路营业部等游资席位在这几日频繁现身龙虎榜，形成资金接力，短期内快速推高股价。
业绩过度依赖大型赛事，去年现上市首亏
股价接连涨停背后，元隆雅图近几年却陷入业绩持续下滑的困境。元隆雅图主营业务包括为客户供应礼赠品、促销服务和新媒体营销服务以及赛会特许纪念品业务。
回溯元隆雅图近年业绩，2022年，元隆雅图归母净利润尚达1.67亿元，此后便一路走低。到了2024年，元隆雅图上市后首亏，归母净利润巨亏1.84亿元。
值得注意的是，元隆雅图还存在“增收不增利”的尴尬局面。2020年-2024年，公司营收从19.90亿元增长至27.90亿元，规模不断扩大，但利润却不升反降，暴露出公司在成本控制、业务盈利效率方面的问题。
市场分析人士指出，元隆雅图的业务模式存在明显短板，对赛会业务的过度依赖，使得公司业绩具有极强的周期性和不确定性。2022年，凭借冬奥会“冰墩墩”的爆火，公司相关特许纪念品收入高达11.35亿元，占当年营收的34.5%。然而，这种热度却难以持续，2023年成都大运会和杭州亚运会相关特许收入仅1.19亿元，同比暴跌89%。2024年，由于赛会业务参与减少、收入周期错配等原因，特许纪念品业务仅实现5550万元收入，当年业绩更是遭遇“滑铁卢”，亏损1.84亿元。缺乏稳定的收入来源，使得元隆雅图业绩的稳定性和可预测性较差。
在IP业务方面，元隆雅图虽手握环球影业、NBA等知名IP，但其IP促销服务业务毛利率仅14.49%，与泡泡玛特66.8%的毛利率相比，体现了元隆雅图在IP运营上缺乏核心竞争力与定价权。
与此同时，元隆雅图为了打造“大IP+科技”生态，在研发和销售上持续增加投入，2024年销售、管理、研发三项费用合计3.82亿元，同比增长4.83%。对于2024年业绩亏损，元隆雅图也在年报中称，是由于在产品开发与运营、IP签约、IP文创产品设计开发、线上线下渠道开拓和前沿科技应用等方面进行投入，对当期利润产生一定影响。
此外，2024年元隆雅图因收购谦玛网络计提1.71亿元商誉减值，进一步导致2024年的业绩亏损。
尽管元隆雅图2025年一季度实现盈利，实现归母净利润2476.76万元，但同比仍下降13.74%。然而，元隆雅图一季度业绩回暖也是由于哈尔滨亚冬会，相关特许纪念品业务实现收入1911.95万元，同比增长267%。
而此次热炒的RWA及与泡泡玛特合作相关的业务对元隆雅图的业绩贡献有限，过度依赖大型赛事为元隆雅图业绩增长的持续性埋下隐忧。
（本文来自第一财经）
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