来源：国投期货
一、会议释放信息及市场情绪反应
8月19日，工信部牵头召开光伏产业座谈会，光伏制造企业、发电企业及中国光伏行业协会参会。会议引发市场情绪波动，多晶硅盘面当日表现偏弱，次日盘中经历大幅下挫。
1．市场化法治化推动落后产能退出
会议明确以市场化、法治化方式推动落后产能有序退出。“市场化”出清导向调整了此前市场对产能治理政策的预期：一方面，当前盘面升水现货价格水平较高，一定程度上增加了市场化产能出清的难度；另一方面，此前多晶硅能耗指标修改动作、相关产能收储等信息未被提及，尽管不排除此类方式的可能性，但仍引发市场情绪因预期变化而波动。
2．强化光伏产业项目投资管理
强化光伏产业项目投资管理被提及。从产业链价格传导逻辑看，多晶硅作为光伏产品的基础原材料，其价格上涨会推高产业链成本，并逐步向下游传导，导致组件价格上升。组件在光伏电站投资成本中占比颇高，而市场化电价改革实施后，项目收益面临双重不确定性：一是电价波动导致收益存在变数；二是组件价格上涨一定程度压缩利润空间，使内部收益率在原有不确定性基础上面临潜在下降风险。两重因素叠加，终端项目投资决策更趋审慎。
3．遏制低价无序竞争的基调延续
会议再次强调打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为，延续了此前“反内卷”的政策方向。
二、多晶硅市场基本面现状
1．供应过剩加剧
8月多晶硅供应过剩预计加剧。据SMM，8月多晶硅产量或突破13万吨，环比增幅近25%。但受出口关税下调预期延期影响，海外提前囤货基本结束，下游电池片价格小幅回落，硅片排产上调幅度有限。
2．现货价格上行受限
多晶硅厂库库存处于较高水平，导致现货价格上行空间受限，N型复投料稳定在47000元/吨（SMM），盘面升水背景下，套保利润存在，仓单增幅明显。截至8月19日，多晶硅期货仓单增至5930手，环比上周增加990手，反映现货市场对价格上涨的预期趋于谨慎。
三、多晶硅市场后续走势判断
1．前期反弹高点转换为阻力位置
此次会议延续“反内卷”政策大方向，近两日市场情绪有所降温。市场对产能治理方式的预期调整，前期5.3万元/吨的反弹高点转换为短期阻力位置；但会议再次强调抵制“低于成本价销售”，因此判断价格向下空间仍有限。基于SMM的N型复投料现货价47000元/吨，盘面估值约48000元/吨；若后期现货成交规模持续表现不佳，结合“市场化”导向，现货价格或小幅下调。
2．产能出清需时，盘面震荡调整
多晶硅作为光伏产业链最上游原料，其价格波动会通过长产业链传导至终端项目收益率及投资决策，因此产能出清仍需时间。对应盘面来看，当前多晶硅仍处于“政策逻辑高于基本面逻辑”的震荡调整行情当中。
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